小鹏汽车：业绩新高后，下调预期、股东减持和小米狙击 K·财报

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虽然多项指标创下了“新高”，但小鹏汽车市场表现，还是被投行券商下调预期、遭大股东减持。

3月28日晚间，小鹏汽车创始人何小鹏在小米汽车发布会现场拍蔚来汽车创始人李斌大腿的画面被网友捕捉：两个做纯电动汽车的造车新势力掌门，面对台上小米雷军不断释放的“滚滚雷声”，面部表情与一旁主打增程式和SUV的理想汽车创始人李想迥然不同，拍大腿似乎在相互安慰。

从小米汽车SU7 21.59万元的起售价来看，对标保时捷和特斯拉的首款“保时米”，很可能对蔚来ET系列和小鹏P系列车型，造成很大冲击和杀伤。

赶在小米汽车发布前，理想、蔚来纷纷下调一季度销售指引，美银证券更是下调小鹏全年销量预测。

3月19日盘后，小鹏汽车披露了2023年财报。在创新高的销量拉动下，小鹏汽车创下了历史年度营业收入新高。

但遗憾的是，面对走高的销量和营收，小鹏汽车不仅没有扭转连年亏损的表现，反而迎来了历史年度归母净亏损新高。

有意思的是，财报披露次日（3月20日），小鹏汽车惨遭减持。

阿里巴巴附属公司淘宝中国控股有限公司出售了小鹏汽车美国存托股票（ADS），合计3300万份，总价值约3.14亿美元，成交价在每股9.6美元到9.75美元之间，低于市场价。

或受此影响，小鹏汽车双股于3月21日、22日均出现大幅下滑。

1、拿不出手的“新高”

财报显示，小鹏汽车2023年的销量和营收分别为14.2万辆和306.8亿元，同比分别增长17.3%和14.2%，虽然都创下了新高，但在“理小蔚”中垫底。

其中，理想汽车的销量（37.6万辆）是小鹏汽车的2.6倍，营收（1,238.5亿元）是小鹏汽车的4倍；蔚来汽车的销量较小鹏多出近两万辆，而营收（556.2亿元）则是小鹏汽车的近2倍。

与此同时，小鹏汽车普通股股东应占净亏损（简称“归母净亏损”）为103.8亿元，亏损同比扩大13.6%，创下亏损新高。

虽然小鹏汽车超百亿的亏损，对比蔚来超200亿元（211.5亿元）的亏损，显得并不是那么糟糕，但跟理想汽车超百亿（117亿元）的盈利表现则不可同日而语。

值得一提的是，小鹏汽车自2014年成立以来，持续亏损，截止到2023年底，小鹏汽车累计亏损已达357.6亿元。

除了持续扩大的亏损，小鹏汽车的毛利率和汽车毛利率也出现了大幅下滑。

其中，毛利率由2022年的11.5%下滑至2023年的1.5%；而汽车毛利率更是由2022年的9.4%下滑为2023年的-1.6%。

此外，小鹏汽车2023年的研发费用也创下了年度新高，达52.8亿元。但跟蔚来和理想过百亿的研发费用相比，却少了约一倍。

事实上，在三家新势力公司中，小鹏汽车在研发费用上的投入一直都不突出。

根据历年财报，小鹏汽车2018~2023年，六年累计投入的研发费用仅194.53亿元；而补课的理想汽车2021~2023年，三年加起来的研发费用就达206.52亿元；蔚来汽车2022年和2023年两年研发费用则达到242.67亿元。

对比来看，最近几年以技术智能标榜的小鹏汽车在研发费用上，似乎显得有些吝啬。

要知道，一家公司的研发投入，往往承载着其在未来竞争的硬实力。这也不禁令人为小鹏汽车的未来，感到一丝担忧。

2、回暖的四季度和艰难的未来

令人略感安慰的是，虽然从全年角度，小鹏汽车成绩单不尽人意，但从第四季度表现来看，小鹏汽车多项关键指标出现回暖，其技术降本和经营改善计划初见成效。「图片来源于小鹏汽车财报」

去年第四季度小鹏汽车交付量突破6万辆，较2022年同期的2.2万辆同比上升170.9%；营收达130.5亿元，较2022年同期增长153.9%；归母净亏损为13.48亿元，同比收窄42.9%；汽车毛利率为4.1%，环比提高约10个百分点。

不仅如此，连年亏损的小鹏汽车，目前手中还有457亿元的现金储备（含现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款），“充裕的资金让我们更有底气在激烈竞争环境中实现高质量和高速度的增长。”小鹏汽车名誉副董事长及联席总裁顾宏地如是说。

不过，面对持续亏损和愈发难以融资的市场环境，只能依靠融资续命的小鹏汽车，背负的压力可想而知。

因此，不管是小鹏还是蔚来，或许只有加速实现销量规模化、财务扭亏为盈，才能扭转乾坤，继续在汽车市场生存下去。

对此，蔚来把希望寄托在了换电和第二品牌“乐道”上，而小鹏汽车或把希望寄予全新品牌——MONA。

据了解，小鹏汽车即将在4月北京车展正式发布全新品牌——MONA，正式进军10万~15万元区间汽车市场，首款车型将于今年第三季度上市交付。

此外，在30万元以上市场，小鹏汽车还将推出一款大尺寸的SUV，该车将和小鹏X9采用相同平台。

值得一提的是，小鹏汽车董事长及首席执行官何小鹏还表示，“小鹏汽车即将开启未来3年推出超过10款全新车型的大产品周期。”届时，小鹏汽车是否会扭转当下的困境，就看产品是否被消费者和市场接受。

对于未来，小鹏汽车也给出了短期展望，2024年第一季度总收入将介于58亿至62亿元，交付量为2.1万辆至2.25万辆。截止今年3月17日，小鹏汽车累计销量为1.75万辆。「图片来源于小鹏汽车财报」

随着小鹏汽车财报的披露，美银证券发布研究报告称，重申小鹏汽车港股“买入”评级，认为公司下半年的产品线将十分强劲。但下调对小鹏今年销量预测，以反映市场竞争和最新的产品线。目标价由57.7港元下调至52.7港元。

富瑞也维持小鹏汽车港股“买入”评级，目标价降至73港元。

截止3月28日收盘，小鹏汽车港股报收32.1港元/股。从美银证券和富瑞给出的目标价来看，小鹏汽车港股拥有不小的上涨空间。

然而，面对愈发激烈的市场竞争，理想和蔚来先后下调首季度销量目标，可见市场竞争多么惨烈，加上小米汽车正式上市加入市场竞争，华为智选模式合作接连落地，“小鹏们”的处境将会愈发艰难。

持续亏损、且不具备造血能力的“TA们”，又靠什么来维持投资者的投资信心呢？毕竟，大众汽车的投资，目前可能只是一次各取所需的财务与技术交换的投资合作。

看着舞台上的雷军把智能生态当成“不差钱的”小米汽车的核心竞争力，何小鹏和他的小鹏汽车，又将何处安放？

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