降息预期推动贵金属开启上涨周期金价创新高后需警惕高位回落风险

“本轮金价大涨的核心驱动在市场对美联储明年降息预期的升温。近期COMEX期金价格突破2020年8月、2022年3月以及2023年5月的三重高点，创出历史新高。”中原期货有色分析师刘培洋分析，近期公布的美国10月通胀数据创出本轮加息周期以来的新低，市场预期美联储12月份将继续暂停加息，且本轮加息周期结束的概率愈发增大，目前美国利率市场显示明年5月份议息会议上美联储降息的概率已经超过五成，且到明年年底美联储降息的幅度将达到100个基点。

同时，美元指数11月份已经率先转入下跌，当月累计跌幅达2.97%，创今年以来的当月最大跌幅；10年期美债收益率也从高位开始逐步下滑，美元和美债收益率的走弱为黄金价格反弹提供了很好的支撑。

最后，美联储主席鲍威尔上周五讲话称对进一步的利率行动持谨慎态度，且现在并没有降息的想法，紧缩不足或过度紧缩的风险现在更加平衡，因此市场认为鲍威尔发言偏鸽派，明年3月份降息的概率升至64%，5月份降息的概率升至90%。资金也开始提前交易降息。据CFTC持仓数据显示，截至11月28日当周，COMEX黄金非商业净多头寸增至20万手，创出2022年4月以来新高，市场资金的推动使得金价最终选择向上突破。

美元指数在11月创出一年最大月跌幅，这是否意味着美元强势周期宣告终结？

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为，自去年美联储激进加息政策结束（连续四次议息会议宣布加息75个基点），美元指数已出现见顶回落之势，从最高114.78跌至最低99.58，跌幅达到13.27%；之后美国通胀反复，美联储再起加息预期，美元指数随即出现反弹至最高107.35，但随着美联储连续两次宣布不加息，以及随之而来的降息周期预期，毫无疑问美元指数也就很难保持较强走势，随后出现快速下跌行情，11月美元指数创一年最大月跌幅2.97%至103.5，这预示着美元本轮强周期的终结。

“美国经济的发展对贵金属具有两面性，一方面，美国经济处于高增长低通胀时代，货币政策维系紧缩，往往不利于贵金属走势，投资者可参考80-90年代长达20年的黄金下行走势；另一方面，美国经济如果处于过热乃至高通胀时代，货币政策维系宽松，对黄金则是极为有利的，可参考2009年和2020年之后的金价走势。反之，如果美国经济表现不佳，通胀快速下滑乃至有通缩风险，实际上也不利于金价走势，但往往此时美联储会快速介入，反会促进金价企稳甚至快速反弹。”展大鹏称，当前金价反馈的是美联储明年为阻止经济放缓，将提前实施降息周期，开启新一轮的货币宽松，从目前来看市场打的预期很足。但实际上若美经济软着陆，通胀难达到美联储目标水平甚至有再通胀风险，美联储则会维系紧缩政策不变；若经济硬着陆，金融风险频现，通胀快速下滑甚至有通缩风险，市场反而因恐慌而抛售黄金换取流动性。

在此番金价突破前高，刷新历史后，是否有望延续强势上攻行情？

刘培洋认为，美联储货币政策正处于转向的关键节点，随着降息周期的到来，美元和美债收益率进入下跌趋势，黄金有望进入一轮上涨周期，但由于市场提前交易预期，投机资金变动较快，因此投资者需要注意上涨的节奏。

展大鹏也表示，美联储的态度表明了其仍然在促进经济和抑制通胀之间摇摆，意图通过主动管理推动经济企稳以及压制通胀，从政策的角度结束加息在预料之内，何时开启降息将成为明年市场博弈的关键点。市场则提前发动了黄金走势，尽管是预期，也要尽可能打满。短期来看，市场做多情绪支撑下黄金可能仍然偏强。另外，从金银比的角度，及白银基本面看，银价也或受益上涨，市场存在供不应求可能。如果看多黄金趋势性上涨行情，白银表现也会不错。不过他也指出，当前贵金属上涨趋势已被广泛关注，需警惕预期透支后市场回落风险。

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