新民晚报2024年10月14日发布:中信证券: 行情大拐点
⭐发布日期:2024年10月14日 | 来源:新民晚报
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政策信号出现重大变化,市场预期大逆转,就像一场突如其来的风暴,席卷了整个金融市场。
一、政策与价格信号:惊喜连连,拐点将至
1. 超预期的政策表态
• 9 月末,货币工具创新和政治局会议对地产的表态,让市场大吃一惊。货币政策方面,罕见的广泛降息,再加上央行推出的抵押品互换便利工具以及股票回购、增持专项再贷款,就像是给投资者送上了一份“看跌期权保护大礼包”,让大家对市场底充满信心。
• 政治局会议在 9 月分析研究经济形势,这可不多见,充分显示出决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的高度重视。尤其是首次提出促进房地产市场“止跌回稳”,还明确把减少供给作为调控手段之一,这可是房地产政策的重大转变。
2. 财政政策的新方向
• 虽然短期内增量财政政策的规模可能相对温和,但使用方向却有了明显扩容。后续财政政策的重心可能会向惠民生、促消费倾斜,这样的转变能提升财政稳增长的效率。
• 未来财政政策的发力点可能会从过去的基建、产业补贴,转向补贴低收入群体、补贴生育、刺激消费。新增特别国债及特殊再融资债额度可能在 2 万亿元左右或以上,财政支出刚性强,收入端有压力,不排除推出增量财政工具来保障支出强度。
3. 价格信号的新趋势
• 从地产数据来看,有很多积极的信号。比如在深圳,10 月 5 日最低报价上调的项目数量比下调的多;很多城市的挂牌套数下降;二手房交易量大幅增长,甚至有可能超过“517”新政后的水平。
• 在政策目标明确、思路调整和一系列政策组合拳的持续作用下,中信证券研究部地产组预计,一线城市年内有望实现房价止跌,要是政策效果不理想,还会有更多政策出台。
二、行情特征:散户凶猛,脉冲继续
1. 机构与散户的“赛跑”
• 机构投资者近期确实在增仓 A 股,但散户入场的速度更加迅猛。公募新发产品中,主动型产品增量不大,被动型产品表现较好,但中证 A500 ETF 相关产品还没开始集中建仓。
• 从仓位来看,公募普通股票型、偏股混合型及灵活配置型产品加仓空间不大。私募单周增仓幅度也不算大,外资被动型产品回流明显,但主动型产品还有些犹豫。
2. 独特的行情特征
• 这次行情既有预期剧烈逆转的特点,又有散户增量资金集中入场的情况,和 2022 年 11 月、2014 年 11 月的行情有相似之处。但也有不同,现在居民风险偏好低,超额储蓄多,资产荒背景下,股票市场的逆转会吸引大量超额储蓄资金入市。
• 而且现在中文移动互联网信息传递速度快,短视频等新媒介能把信息几何级数放大,让投资者预期短时间内高度一致。所以,这次脉冲式上涨可能比以前的牛市第一波上涨持续时间短但幅度大。
3. 未来行情的走向
• 从目前的情况看,还有大量待入场增量资金,所以脉冲式上涨短期内可能还会持续。
三、过渡阶段:两条主线,把握机会
1. 低 P/B 风格重估
• 9 月政治局会议提出房地产“止跌回稳”,这意味着要遏制抵押品价值下跌和债务通缩循环。在这种情况下,低 P/B 公司修复的弹性比收入、盈利预期修复的弹性大得多。
• 低 P/B 公司集中的行业,如房地产、银行、非银金融以及建筑建材等,是当前最明确的主线之一。而且主动管理型机构超配高 P/B 公司,低配低 P/B 公司,未来调仓可能会让低 P/B 风格更受益。
2. 内需板块估值修复
• 政策空前重视提振内需,这将极大改变投资者评估内需品种估值的方式。消费后周期特征明显,政策态度明确后,经济修复预期会带动消费景气回升。
• 消费板块目前估值低,2024Q4 起多数细分板块处于企稳拐点,建议抓住政策转向下的消费修复机会,关注消费互联网、乳制品、大众餐饮、酒类、人力资源、酒店等板块。
四、未来展望:机构时机,配置优选
当前市场处于过渡阶段,行情初期以散户入场为主,靠预期和资金面推动。高仓位的投资者可以调整持仓结构,向权重指数靠拢,增配低 P/B 行业和内需板块。
对于有加仓需求或“踏空”的资金,可以优先加仓低 P/B 行业和内需板块,或者选择宽基指数 ETF 工具。
等脉冲式上涨行情结束,增量政策落地,价格信号拐点确认后,将开启年度级别牛市行情,机构投资者迎来更佳入场时机。
那时,配置上可以向内需和绩优成长切换,初期优先增配内需,淡化红利和出海。
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马安
4秒前:而且主动管理型机构超配高 P/B 公司,低配低 P/B 公司,未来调仓可能会让低 P/B 风格更受益。
IP:31.21.5.*
Bethan
2秒前:新增特别国债及特殊再融资债额度可能在 2 万亿元左右或以上,财政支出刚性强,收入端有压力,不排除推出增量财政工具来保障支出强度。
IP:64.49.1.*
宋佳欣
2秒前:3.
IP:74.70.2.*