法律部落2024年10月11日发布:刺激！油价在伊朗导弹攻击后暴涨，地缘风险溢价维持高位，静待以色列回应

这个假期除了已经提前涨停的中国股市引来万众瞩目，另一个热点品种恐怕就是原油了。随着10月1日伊朗向以色列发射了200枚导弹，中东局势迅速升温，这个国庆假期油价再次大涨，短短4个交易日布伦特原油从70美元附近一度大涨超9美元，连续第三年油价在我国国庆假期都出现了大幅波动，波动幅度都超过10%，油价大幅拉升的同时原油市场月差也有所走强，但明显弱于同期油价表现，这也意味着油价的上涨主要还是注入了地缘风险溢价，供应层面暂时并没有出现实质性的影响，这种油价的拉升通常是阶段性的行情，而且后续的表现随着地缘局势的变数而有很大的不确定性。10月2号欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议没有没有改变在年底前开始逐步恢复石油产量的计划。JMMC会议主要聚焦伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯未能履行减产承诺的问题。伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯三国重申它们坚决承诺在协定的剩余时间内保持完全合规和削减补偿，JMMC强调了实现完全合规和减产补偿的关键重要性。利比亚石油部长表示利比亚将从10月3日恢复石油生产，此举可能会令其每天向全球市场恢复数十万桶石油的供应。美国EIA周度数据增长了10万桶/日，显示美国原油产量正在从飓风过后开始恢复，整体来看原油供应端的回归给原油带来了压力，但这一切在地缘风险升温面前都退到了次要位置。

因为市场参与者聚焦于中东局势的进展，此次伊朗的行动成为了一年来对油价影响最大的地缘风险事件，在伊朗导弹袭击之后市场紧张关注以色列的回应，拜登在周五建议不要袭击伊朗的石油设施，这一言论以及以色列迟迟没有做出回应也让市场紧张情绪有所缓解，油价在周五夜盘冲高之后回吐了2美元左右的地缘溢价，不过市场仍处在高风险阶段，以色列迟迟没有做出回应给市场带来了更多的不确定性，市场对此仍保持高度警惕。而此次事件也正处在去年10月7日哈马斯对以色列发动进攻一周年之际，市场参与者高度关注以色列的反击方式和力度，其是否会将中东地缘风险推向失控的方向，这将继续对油价接下来运行产生关键性影响。

中东地缘风险极限影响多大？

三方机构睿咨得日前在一份深度报告中称如果局势升级，以色列对伊朗石油基础设施进行直接攻击，伊朗可能会通过关闭重要的霍尔木兹海峡的贸易流动路线进行报复。霍尔木兹海峡的关闭对市场来说将是比当前红海危机更糟糕的情况，并可能导致航运和石油市场出现极端结果。就原油市场来说全球海运出口总量约为每天 4500 万桶（bpd），其中1300 万桶通过霍尔木兹海峡流出波斯湾（航运业称为中东湾），约占海运原油出口总量的 30%。根据统计目前每天约有 1，700 万桶原油和石油产品通过霍尔木兹海峡，这说明了这一通道对于确保向世界能源市场供应足够数量的重要性。与红海危机相比，伊朗任何切断霍尔木兹海峡重要水道的企图都会对市场产生重大影响。对于原油来说，流经海峡的原油有一些改道选择。譬如沙特阿拉伯可以利用其内部东西输油管道（石油管道）部分绕开海峡，输油能力为每日 500 万桶。然而，沙特阿拉伯通过该海峡的原油出口量较高，达到每日近 620 万桶。由于石油公司的运营能力低于满负荷，因此将有更多的东西向流动的空间，但仍将存在 200 万至 400 万桶/日的供应缺口，这些石油将滞留在沙特阿拉伯境内。阿布扎比原油管道（ADCOP，也称为哈布尚-富查伊拉管道）是阿联酋的内部石油管道，也是绕过该海峡的潜在路线。 ADCOP目前每天向该国东海岸富查伊拉的陆上储存和海上装载设施运送150万桶石油，占阿联酋每日原油出口量的一半以上。这条管道可以将穆尔班等主要原油等级输送到炼油厂和富查伊拉的石油码头。海湾地区的其他石油出口国科威特、卡塔尔和伊拉克目前没有运营任何通往任何港口的大型跨国管道。因此，如果霍尔木兹海峡无法通行，他们将面临每日 550 万桶原油出口量的问题。这样统计下来如果霍尔木兹海峡被有效关闭，全球原油市场每天将减少约 1000 万至 1200 万桶原油。

而具体对石油市场的冲击最重要的是海峡关闭的时间长短。睿咨得在另一份报告中判断一个月的封锁可能使原油价格达到每桶 150 美元的历史痛苦极限。目前全球原油库存为 50 亿桶，其中 10 亿桶是相对灵活的（在五年范围内），仅剩六周时间市场就无法维持。另外睿咨得还提到了对伊朗原油流动的攻击将对中国原油市场的供需平衡造成严重打击，长时间以来中国的地方炼厂是伊朗原油的主要买家，其中大部分是中质含硫原油。可以看出如果一旦出现局势激化，那石油市场此前形成的供应压力将出现颠覆性的改变，全球范围内包括欧洲和亚洲等需要大量进口石油的国家和地区将迎来严峻的供应短缺局面。因此可以看到已经有机构做出油价可能会冲上100美元，甚至200美元的极端预测，这当然是一种可能性，虽然仅仅是小概率事件。

需求端近期的变化有助于市场预期的好转，在越来越多迹象表明全球石油需求放缓之际，国庆假期之前一周中国超预期的经济刺激计划提振了市场信心，对中国石油需求的实际影响仍有待评估，但随着中国金融市场整体风险偏好的回升，国内SC原油在之前的强势表现已经开始反映出国内预期的改善。另外10月4日美国9月非农就业增长超过所有预期，创3月份以来最大增幅，这缓解人们对劳动力市场冷却过快的担忧及经济陷入衰退的担忧，增加了美联储在下个月降息25个基点的可能性。数据公布后，各大机构基本上排除了对美联储11月份降息幅度50个基点的选项，增加了降息25个基点的押注。

以色列跟伊朗之间的摩擦正在逐步升级，市场传递出一些让人不安的迹象，参与者对此也给予了较高的地缘溢价，后续以色列选择的回击方式是中东地缘局势发展的关键因素。伊朗方面的态度已经非常明确，如果以色列对伊朗的本次合法防御进行反击，则以色列将遭到毁灭性打击，如果以色列不做报复性措施，那伊朗的反击也就结束了，伊朗的态度还是比较明确不希望爆发地区战争。另外伊朗通过卡塔尔向美国方面表示，伊朗单方面自我克制的阶段已经结束。伊朗在传递给美国的消息中表示，以色列针对伊朗的任何袭击都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施。美国方面在此事件之后的态度首先是全力支持以色列，同时警告伊朗及其支持的组织不要针对美国，其次在以色列对伊朗袭击的应对选项上，美国总统拜登建议以色列不要袭击伊朗的石油设施。而特朗普建议以色列应该“打击”伊朗的核设施。10月5日晚间内塔尼亚胡发表视频讲话称，以色列面临来自哈马斯、黎巴嫩、也门、伊拉克、叙利亚，以及伊朗的威胁，正在七条战线开展作战。此前其宣称伊朗犯了一个大错误，他们将为此付出代价以色列。而在此次伊朗导弹攻击之后以色列迟迟没有做出回应，可见以色列在回应选择上面临复杂局面，应对不当导致局势失控很可能会对以色列这个国家甚至战争相关利益各方产生重大影响，而原油市场也将随之出现暴涨。从专业机构的持仓变化上可以看出，随着地缘风险的持续升温，基金减少了对油价看空的押注，不过在增持多单方面仍较为克制，更多的是应对地缘风险，暂时看油价冲至90美元甚至更高价位的概率仍较小。以色列最终采取何种方式回应对中东局势发展以及油价的波动起到关键作用，在地缘风险降温之前油价将对此保持高溢价反应，注意风险控制。

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