源生如潮2024年10月13日发布:SaaS趋势追踪丨美联储降息周期开启，十大SaaS股该何去何从？

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翻译 |美股研究社 

作者 |Jamin Ball

季度报告摘要

前 10 名 EV / NTM 收入倍数

每周 10 大股价波动

倍数更新

SaaS 企业的估值通常按其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下，是未来 12 个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的 FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充满了长期假设。SaaS 的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值 + 债务 - 现金）/NTM 收入来计算的。

总体统计数据：

整体中位数：5.3 倍

前 5 名中位数：14.7 倍

10 年期：3.9%

被增长所控制。在下面的存储桶中，我认为高增长 >预计 NTM 增长为 27%（我必须更新这一点，因为只有 1 家公司预计在本季度收益后增长 >30%）、中等增长 15%-27% 和低增长 <15%

高增长中位数：10.7倍

中等增长中位数：7.0倍

低增长中位数：3.8 倍

EV / NTM Rev / NTM 增长

下图显示了 EV/NTM 收入倍数除以 NTM 普遍增长预期。因此，一家交易价格为 20 倍 NTM 收入的公司预计增长 100%，其交易价格为 0.2 倍。该图表的目标是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度   

EV / NTM FCF

折线图显示了 FCF 倍数为 >0 倍和 <100 倍的所有公司的中位数。我创建此子集是为了向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。

图表上未列出 NTM FCF 为负的公司

增长与估值倍数的相关性如何？

EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图

运营指标

NTM 增长率中位数：11%

LTM 增长率中位数：16%

毛利率中位数：75%

营业利润率中位数 ：10%

FCF 利润率中位数：16%

净留存率中位数：110%

CAC 投资回收期中位数：56 个月

S&M % 收入中位数：40%

研发收入百分比中位数：25%

G&A % 收入中位数：17%

Comps 输出

40 法则显示收入增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均用于增长 + 利润率）。自由现金流计算为运营现金流 - 资本支出

GM 调整后回报率的计算方式为：（前值 Q S&M）/（以 Q 为单位的净新 ARR x 毛利率）x 12。它显示了 SaaS 企业在毛利润基础上偿还其完全负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不会报告净新 ARR，因此我采用隐含 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。净新 ARR 就是本季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露认购收入的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。

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