莫陌心语2024年10月14日发布:“果链”三巨头业绩抬头

春江水暖鸭先知。

今年以来，消费电子行业复苏明显，随着2024年中报季进入尾声，一众产业链公司上半年业绩相继浮出水面，其中多数业绩都在显著回升中。

而在消费电子产业，以苹果为首的产业链是典型代表。其中，行业又以在A股上市的立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）三家公司为标杆，其被市场并称为“果链”三巨头。

当前，三家公司的2024年上半年业绩均已披露，整体呈现出复苏的态势。它们不仅身处苹果产业链，更在多家消费电子品牌的链条中，从它们的业绩变动中，可管窥今年以来的产业变化和各自发展脉络。

消费电子缓慢复苏中

三家公司的中报均显露出消费电子向好的信号。

上半年，立讯精密营业收入1035.98亿元，同比增长5.74%；归母净利润53.96亿元，同比增长23.89%。歌尔股份实现营业收入403.82亿元，同比下降10.60%；净利润12.25亿元，同比增长190.44%。蓝思科技实现营业收入288.67亿元，同比增长43.07%；实现归母净利润8.61亿元，同比增长55.38%。

其中，歌尔股份的营收虽有所下滑，但净利润增长近2倍。另外两家公司的业绩指标均呈现向上趋势。

消费电子业务均是三家公司的基本盘。

上半年，立讯精密来自消费性电子业务的营收达855.48亿元，同比增长3.25%，占比达到82.58%，毛利率微增至10.49%。蓝思科技上半年来自智能手机与电脑类的营收为240亿元，同比增长48.87%，收入占比达到83.21%，较上年同期（79.97%）有所提升。歌尔股份电子元器件业务营收为389.4亿元，占比96.44%。

立讯精密的体量依旧是最大的。公开报道显示，其为苹果代工iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产品。回看近几年立讯精密的业绩，其称得上是“三巨头”中最稳健的：近5年营收、净利均保持增长。但从2023年开始，便能够从公司身上看到行业调整的痕迹，当年立讯的营收增速降至个位数；今年上半年，其个位数的营收增速，也是近5年最低水平。

在近日的一次机构调研中，立讯精密管理层的评论基本可以为今年上半年的行业发展定调：“消费类电子板块，今年以来国际上一些不稳定的短期因素仍然存在，全球经济处于弱复苏状态。”

而从苹果来看，日前公布的2024年第三财季（即自然年二季度）业绩显示，尽管营收利润双增长，但旗舰产品iPhone收入却出现了持续下滑，二季度，iPhone业务收入392.96亿美元，同比下降0.94%；此外，苹果在中国市场表现不及预期，二季度，苹果大中华区收入为147.28亿美元，同比下降6.53%。

歌尔股份上半年营收的下滑，也能说明消费电子面临的压力。其在中报中对上半年消费电子的评价是“终端需求缓慢复苏”。在此背景下，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR/MR/AR、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利，但受到个别智能硬件项目在产品生命周期后段的正常降量等因素的影响，公司上半年营业收入同比略有下降。

相较之下，蓝思科技的消费电子业务增长最快，该板块营收增速接近50%，这或与其产业链环节相关。其在中报中提及，多款折叠屏手机新品推向市场，并在厚度、重量、价格等方面进一步优化，这一趋势无疑将为掌握柔性保护屏幕、折叠屏手机面板、铰链、转轴等技术的企业带来丰厚的市场回报。而蓝思科技正是多个手机品牌的玻璃供应商。

另外值得注意的是，三家公司均提到了AI对消费电子行业的积极影响。立讯精密表示，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端借助端侧AI应用的赋能，在产业复苏周期的共振下，市场需求被进一步激活。

汽车业务贡献新增量

三家公司虽然是“果链”龙头，但多年前就开始拓展新的业务领域。三家均在主动或被动地降低对苹果的依赖，而新能源汽车成为一个重要的方向。

立讯精密在2022年和奇瑞高调牵手布局新能源汽车赛道，至2024年6月底，公司来自汽车互联产品及精密组件营收为47.56亿元，占比4.59%；而上年同期相关业务营收为32.07亿元，占比3.27%，增速和占比提升程度喜人。

面对汽车领域的竞争，立讯精密管理层人士表示，“立讯会一如既往地发挥差异化竞争优势。比如，汽车线束连接器是我们最拿手的看家产品，在这个产品上我们研发和量产落地的能力遥遥领先；在自动驾驶/智能驾舱相关的系统级产品线上，我们具备ODM的能力，也着力在OEM与JDM商业模式的综合能力上进行优势发挥。”

此前有业内人士向21世纪经济报道记者表示，“立讯精密从连接系统产品切入，是一个很好的突破口，有助于其串联新能源汽车产业链，为未来新能源汽车代工做准备。”

蓝思科技的新能源业务同样向上增长。2024年上半年，公司来自智能汽车及智能座舱类的营业收入27.16亿元，同比增长19.01%，占总收入比重为9.41%。目前公司为新能源汽车客户批量交付中控屏、B柱、C柱、动力电池结构件、充电桩、后座显示屏等产品，同时可以根据汽车客户需求提供研发创新服务。

歌尔股份也将汽车电子列为与消费电子一同重点发展的业务。歌尔股份方面表示，公司上半年继续积极拓展汽车电子相关业务机会，在传感器、AR HUD模组及光学器件等细分方向上取得了积极的业务进展。

不过，在产品分类中，歌尔股份并未像其他果链企业将汽车业务单列，目前尚未可知其具体占比情况。从相关描述来看，汽车电子被归类于精密零组件业务，上半年该业务实现营收63.09亿元，占比15.62%。这或暗示着汽车业务在歌尔股份营收盘子中的占比并不高，从近年来收入构成的变化来看，其向VR/AR业务转型的优先级更高。

总的来看，消费电子的复苏确实在进行时，但复苏强度或许不如市场此前预期。随着下半年进入消费电子传统旺季，叠加苹果秋季发布会的召开，市场在期待新的产品出现，并普遍认为这会对苹果产业链起到提振作用。与此同时，新能源汽车业务在贡献新的增量，但由此带来的安全、库存、运营成本等问题也将继续拷问这些企业。

本期编辑 刘雪莹