今日永州2024年10月13日发布:三一重能是最赚钱的风机制造商么 ｜ NEBR明星公司

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【摘要】2022年，风电行业进入景气下行期，三一重能逆势而上。当年三一重能在全球风电整机制造商市场份额排名位居第九，新增装机容量4GW。

2023年，三一重能的全球市场份额排名跃升至第七位，新增装机容量7.9GW。营业收入达149.39亿元，同比增长21.21%；归母净利润达20.07亿元，同比增长21.78%。这个净利润接近金风科技、运达股份、明阳智能这三家行业头部公司的净利润之和。

出色的业绩表现和盈利能力背后，既有对大兆瓦风机技术的预研和储备，也有风机组核心零部件自产带来的降价空间和质量优势。

不过，多重压力下，三一重能也开始面临挑战。股价下跌、海风业务受挫，亮眼的利润构成也有待进一步分析。

以下为正文：

2023年，三一重能实现归母净利润20.07亿元，接近金风科技、运达股份、明阳智能这三家行业头部公司的净利润之和，被誉为“最赚钱的风机制造商”。

从无名小辈到“最赚钱的风机制造商”，三一重能何以异军突起，又是否名副其实？

01

背靠三一集团的黑马

三一重能公司的前身三一电气有限责任公司成立于2008年，背后是实力雄厚的三一集团。

后者成立于1989年，主营业务是装备制造业，其生产的挖掘机械、桩工机械、履带起重机械、移动港口机械、路面机械、煤炭掘进机械、混凝土机械均居世界一流水平。

三一重能是三一集团围绕风电行业打造的品牌。与金风科技、华锐风电等风电巨头相比，三一重能的入局晚了不少。2019年前，其还只是一家排在十强之外、名不见经传的风电制造企业。

2020年，根据彭博新能源财经发布的全球风电整机制造商榜单，三一重能市场份额排名第十，全年新增装机容量3.72GW，占全球市场份额不到4%。

2022年，风电行业下行。中国海上风电正式步入平价时代，海上风电装机容量由2021年的16.8 GW下降至9.1 GW，降幅超46%。全球风电新增吊装容量85.7 GW，同比下降15%，其中海上风电新增吊装容量9.1 GW，同比下降46%。

在风电企业业绩普遍下滑之际，三一重能却逆势而上。这一年，三一重能在全球风电整机制造商市场份额排名第九，新增装机容量4GW。2023年三一重能跃升至第七位，新增装机容量7.9GW。

除了市场份额，其盈利能力也处于领先地位。财报显示，三一重能2023年营业收入149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%。这个净利润接近金风科技、运达股份、明阳智能这三家行业头部公司的净利润之和。

02

顺势而为，做大兆瓦风电

三一重能的主营业务是风力发电机组类业务，位于风电产业链中游，包括风机设计、风机生产、风机销售等内容。

近年来，在更低度电成本和更高投资回报率需求下，风电大兆瓦已成趋势。

一方面，风电机组由平价前的单位千瓦售价4200元下降至如今的含塔筒每千瓦1200元，成本压力不言而喻。另一方面，风光水火同台竞争，持续降低度电成本、提升功率等级和发电能力，也在倒逼风机设备的不断升级。

在此背景下，国内风电设备主流机型快速从2-2.5MW提升至5-6MW。根据CWEA数据，2023年全国新增风电机组平均单机容量为5.5MW，其中6.0MW至7.0MW（不含7.0MW）风机装机占比高达38%，比2022年增长约17.9个百分点。

这一时间，三一重能凭借对大兆瓦风机技术的预研和储备，保持了与市场需求的同频，几乎一年一爆款，在平价低度电成本时代赢下了一局。这也是三一重能出色的盈利能力的原因之一。

CWEA数据显示，2023年，三一重能以741万千瓦排名国内风电整机企业陆上新增装机第四。

事实上，发展大兆瓦风机不仅是三一重能对行业趋势的反应，更是对自身市场策略的考量。

对于重心在陆上市场、进军海上市场的三一重能，价格是竞争中不能不打的一张牌。三一重能推出的10MW、15MW风机，虽然容量远远大于目前的陆上市场需求，但是在海上市场并不算大（目前海上风机市场的主流机型单机容量已经达到16MW以上，东方风电甚至正在研发25-26MW左右的海上风机）。一台风机开发出来，用在两个重要的市场当中，可以有效降低研发成本，从而争取更大的降价空间。

03

核心零部件自产的舍与得

三一重能出色盈利能力的另一个重要原因是长期坚持风机组核心零部件自产。

相比以设计和组装为主的其他风电整机制造商，三一重能选择自产叶片和发电机，并且是其齿轮箱供应商的第二大股东。这三大核心部件占风机总成本的比重接近四成。如此一来，三一重能可以更好地控制核心部件成本。

成立伊始，三一集团设立的目标其实是打造一家可以自研生产每一个零部件的风电制造企业。彼时，叶片、轮毂、发电机、机舱、塔架、控制系统、变流器等零部件全都由三一重能自营生产。

然而，这种全产业链的模式实际拖累了三一重能，使其始终未能打入风电产业前十强，甚至连年亏损。增速机、底架及轮毂等零部件还出现了较为严重的质量问题。

2016年，三一重能变革业务模块，放弃非核心零部件的制造，只保留叶片和发电机两大核心零部件。2017年，三一重能以第二大股东的身份创立齿轮箱公司德力佳。这三大部件，既是风机的核心部件，也是三一重能有竞争优势的产品。

以叶片为例，叶片占风机总成本约25%—30%，2023年三一重能的叶片对内销售金额在30亿元以上，对外销售金额约为1.36亿元，相当于一家中等规模叶片生产公司。

核心零部件自产带来的效益首先体现在供应链的可靠性上。

在新冠疫情期间，风电供应链局部短缺。在风电整机厂商里，只有三一重能供应链仍然保持顺畅。

2019年、2020年，三一重能连续两年新增吊装机组容量超过100%，从2018年的0.25GW，增长至2019年、2020年的0.7GW和3.03GW。

降价潮席卷风电行业之际，三一重能自持核心零部件的低成本优势亦得以凸显。2023年，三一重能的风机毛利率为15.45%，而同期全球最大的风电整机商金风科技的风机毛利率仅为6.41%。

此外，核心零部件自产也在一定程度上保证了三一风机的质量。

按照行业惯例，风电整机商需在三到五年的质保期内保证风机质量，免费维修。因此，各大厂商都需对已销售的风机提取产品质量保证准备金，或者叫售后运维费用。

2023年，金风科技的质量保证准备金为20.6亿元，运达股份为6.16亿元，明阳智能为8.0亿元，三一重能相应的计提金额为5.09亿元。

04

行业下行，市场显露疲态

尽管过去的几年间一路突飞猛进，不可否认的是，多重压力下，三一重能也开始遭遇挑战，资本市场对三一重能的信心近期有所波动。

自今年6月14日以来，三一重能的股价一直呈下跌趋势，仅6月17日至19日收盘的三天时间，其市值便从352亿元跌至302亿元，蒸发约50亿元。

背后原因，首先是整个风电市场的疲软。行业下行，不少主流风电机组巨头业绩下滑，抢资源、抢市场的内卷现象愈发严重，加上2023年以来频发的风电安全事故，三一重能难免受到冲击。

这一态势下，三一重能的海上风电业务进展并不顺利。

2023年3月31日，其在东营风电装备产业基地举行了海上风电机组产品发布会暨下线仪式，正式宣布进军海上风电市场。但据了解，目前三一重能海上风电机组仍未获得第一笔批量订单。

三一重能海上业务公开的唯一的一次投标是在国家电投16GW海上风电竞配机组框架招标项目上，当时三一重能试图以最低报价2103元/kW拿下首单，但最终并未中标。

就利润构成而言，虽然其2023年实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%，但是核心业务利润不增反降。以三一重能收入占比近80%的风力发电机组制造业务为例，2022年该业务利润为23.59亿元，毛利率为23.25%，2023该业务利润下降至18.45亿元，毛利率有所下降。

填补核心业务缺口的主要是三一重能的投资收益。2023年三一重能投资收益高达17.98亿元，较2022年增长91.99%。据统计，2023年三一重能累计出售太行山新能源、通道驰远新能源等多个项目，累计交易资金超11亿元。

2024年一季度，在投资收益与2023年一季度相近的情况下，三一重能实现归母净利润2.66亿元，同比下滑44.92%。

此外，三一重能还存在业务严重依赖少数大客户、关联交易比例较高等隐患。

客户集中度方面，2023年三一重能的前五大客户销售额占年度销售额的比例达54.65%。若未来公司主要客户流失且新客户开拓受阻，将对公司经营业绩造成较大影响。

关联交易方面，三一重能拥有64家控股子公司、1家分公司、3家参股公司。其中，除了少数几家主营叶片生产、电机生产子公司外，其余基本主营风力发电企业。

2023年三一重能日常关联交易实际发生额为15.72亿元，与关联方购销商品、接受劳务金额占营业成本的比例为12.42%，可能存在关联方利用关联对公司经营业绩造成不利影响，损害公司或中小股东利益的风险。

基于此，凭借大兆瓦风机市场的优势和核心零部件自产，三一重能的盈利能力毋庸置疑。不过，风光之外，隐患同样值得关注。

05

尾声

中国拥有丰富的海上风能资源，尤其是在东海和南海地区。未来，海上风电将成为风力发电的主要增长领域。

这一环境下，海上风机的市场份额将对各家企业更加重要。

预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向。同时，深远海风电项目的经济性有望增强。

对于有过后发经验的三一重能而言，调整节奏迎接海上风电的机遇将成为眼前的新挑战。返回搜狐，查看更多

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