德银：美联储2023年将“软转向”，或容忍更高通胀

作为2022年全球市场的最重要驱动因素，美联储的态度将继续定义2023年。

德银认为，美联储未来不太可能正式宣布全面转向，相反可能会进行“软转向”，将更宽松的政策悄无声息地“滴灌”到经济中。

德银在近日发布的《2023年全球十大主题》中表示，突然转向可能会产生可怕的负面影响。鉴于2023年6月的通货膨胀率预期仍处在4.7%的高位，“美联储可能不会让外界察觉出它正在放松政策”。

12月中旬，美联储放缓加息步伐，宣布加息50基点，但将利率峰值预期上调至5.1%，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。鲍威尔在记者会上表示，考虑下次会议加息25基点，但也表示，通胀连降两个月并不值得自满，对通胀有信心前不降息。

在12月利率决议出炉后，美联储转向在即的乐观预期遭到重创。

目前高盛认为明年美联储不会降息。高盛表示美联储未来下调联邦基金利率有两个可能的理由。第一个理由是，如果通胀下降，美联储官员可能会决定政策不再需要那么严格。第二个理由是，高盛认为美联储可能为了避免衰退而降息。高盛认为后者是更自然的路径。

当有媒体问及鲍威尔是否会改变2%的通胀目标时，他支支吾吾地来了一句“这可能是个长期工程”。这句模棱两可的“长期工程”打开了想象空间，有不少观点认为，鲍威尔打开了通往更高通胀目标的大门。

Renaissance Macro Research经济学家Neil Dutta 表示：“鲍威尔甚至说在考虑通胀目标时可能会有一个‘长期项目’，这是‘鸽派’的。”

德银则表示：

美联储将继续在通胀问题上大谈特谈，然而，随着通胀下降，它可能会考虑放松影子利率，或者接受稍高于目标的通胀(这将有助于通过通胀化解政府债务)。

德银预计，到明年年底美国通货膨胀率将降至4.0%。

值得一提的是，美联储FOMC即将在1月的议息会议上迎来轮换，而新票委底色较2022年更具鸽派色彩。

中信证券表示，这可能会推动美联储更鸽派的转向，但美联储转鸽的关键仍在经济数据变动。中信认为核心商品项有望推动美国通胀增速出现明显下行，美国经济较快恶化最早或发生于明年一季度，仍维持此前美联储将于明年一季度停止加息、2023年降息的判断，终点利率水平高度依赖于未来几个月通胀下行速度，或在5%左右。

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美联储会全面转向吗？