刚刚传来头部券商合并！

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来源：港股那点事

头部券商合并传闻成真，两券商巨头官宣合并。

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深夜传来**，两券商巨头合并

刚刚传来**，国泰君安证券与海通证券发布公告，宣布启动合并程序。国泰君安、海通证券股票均将于9月6日(星期五)开市时起开始停牌。

国泰君安与海通证券同由上海国资控股，正是这一关键因素使得两家公司的合并成为现实。

值得一提的是，合并后新公司将成为资产规模超越中信证券的最大内资券商。

证券行业“超级航母”即将诞生，按2023年数据测算，国泰君安和海通证券合并后新机构的总资产、归母净资产将分别达1.68万亿元、3302亿元，均处于行业首位。2023年，中信证券的总资产与净资产分别为1.45万亿元、2688.4亿元。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

今年4月，**发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。证监会集中出台相关配套政策文件，明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。

券商合并大幕已然开启，9月4日晚，国信证券发布发行股份购买资产暨关联交易预案，公司拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方购买其合计持有的万和证券96.08%股份。

国信证券和万和证券实际控制人均为深圳国资，本次交易完成后，万和证券将成为上市公司控股子公司。

过去券商合并潮后，市场发生了什么？

招商证券研报指出，历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，随着合并整合的开启，市场都在此后开启了一轮比较大的行情，如1999年8月由国泰证券和君安证券合并成立国泰君安后市场经历了短期上涨，随后在1999年进入小牛；2004年4月至2006年9月间又迎来一轮以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；以及2014年7月到2015年1月间，方正证券收购民生证券、申万和宏源合并等；在合并完成后，市场均迎来上涨。

2

增量资金在路上？10家基金公司出手

市场低迷之际，超7000亿资金年内借道ETF入场。8月股票型ETF资金净流入合计超1300亿元，为连续第三个月净流入。

此外，跟踪新指数ETF的发行也吸引了增量资金入场。今年年初，中证A50指数发布后，市场迎来超百亿增量资金。10家公募迅速上报中证A50ETF产品，10只产品首发募集规模超过165亿元。截至9月4日，成立近半年的10只中证A50ETF合计规模已超300亿元。

近期又有**指数——中证A500发布，市场或将再度迎增量资金。9月5日，首批10只中证A500ETF正式上报，多家基金公司出手。据了解，富国、华泰柏瑞、摩根、招商、泰康这5家基金公司有望上报在上交所上市的中证A500ETF；南方、嘉实、景顺长城、国泰、银华这5家基金公司有望上报在深交所上市的中证A500ETF。

作为中证A系列的指数之一，中证A500指数的编制方法或与中证A50指数一脉相承。中证A500指数是对A股市场代表性宽基指数的有效补充，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

值得一提的是，目前市场上有多只跟踪中证500指数的ETF。数据显示，目前全市场有26只中证500ETF，截至9月5日，合计规模超千亿元。其中，南方中证500ETF规模达859.3亿元，华夏中证500ETF、嘉实中证500ETF均超100亿元。

中证A500与中证500的区别主要在于成分股。中证500指数是沪深300之外的500只股票，中证A500指数是全市场市值排名前500名的股票，这里面的成份股与沪深300指数成份股有所重合。

中证A500全A市值覆盖度约56%，包含沪深300、中证500和中证1000成份股，三者权重占比分别约为81%、16%和2%。中证A500指数中包括了234只沪深300指数成分股，206只中证500指数成分股和43只中证1000指数成分股。

在国家队助力下，ETF成为市场年内重要增量资金。数据显示，截至9月4日，全市场股票型ETF今年净流入已超过7000亿元。

业内人士认为，中证A500ETF的发行，有望再上演中证A50ETF的火热一幕，可能会迎来更多增量资金跑步进场。

3

人口越老，股市越承压？

在全球人口普遍老龄化的背景下，全球投资者越来越关注老龄化对股市的影响。

最近摩根大通写的一封报告，内容挺有意思，其研究了“人口老龄化跟股市回报率的关系”。

摩根大通分析师Alexander Wise、Jan Loeys在报告中指出，人口老龄化与股票市场回报呈负相关关系。

这份研究报告主要核心有三个方面：

1.以10年滚动作为基准回测，65岁以上人口的比例每上升1%，股市的年均回报率可能会下降0.92%。

这其中一半影响来自基本面，另一半影响来自估值。

基本面盈利方面，报告中给了一个数据，老龄化每上升1%，会导致劳动力人均GDP的增长率下降0.58%。

小摩解释称，人口老龄化导致劳动力增长放缓会拖累经济增长。发达市场中这种情况更明显，因为这些市场的劳动力增长和创新能力已相对成熟。

股市估值方面，报告进一步解释道，老龄化社会中，由于老年人倾向于用退休储蓄进行消费，这降低了国民储蓄水平，意味着减少流入股市的资金量，进而导致估值承压。

2.老龄化对不同国家股市的影响不同。

美国老年人口比例预计将从18.1%增加到21.5%，增幅为3.4%；德国和瑞士老龄化程度预计分别增加5%左右；日本由于老龄化最严重，未来十年老年人口比例增长速度将更慢。

摩根大通认为，尽管美国也会经历人口老龄化，但预计其速度相对较慢，美股表现可能会继续优于其他发达市场。欧盟老龄化速度将快于美国，这可能会对欧股表现产生一定的负面影响。

报告进一步指出，日本老龄化问题已经十分严重，这也使得股市可能已消化了大部分负面影响，这可能意味着日本股票市场可能不会受到未来人口变化的太大影响。

此外，由于印度的人口老龄化速度预计较慢，摩根大通表示这可能会为印度股市提供一定的支持。

3.老龄化与医疗保健行业的长期超额回报存在正相关关系。

研究显示，老年人口比例每十年增加1%，医疗保健板块的年回报率可能会超过市场平均水平0.85%。报告还提及，随着全球人口老龄化的加剧，越来越多的基金经理认为需要调整投资组合以适应这一变化。

有基金经理认为，大宗商品、黄金等抗通胀资产或是更好选择。如First Eagle Investments基金经理Idanna Appio，开始转向黄金等抗通胀资产。

小摩研究发现，老龄化速度较快的国家，其货币通常不如老龄化速度较慢的国家强势；老龄化对于以美元计算的市场回报率影响更大，老年人口比例每增加1%，股市以美元计算的平均年回报率就会下降1.38%。

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