法妞问答2024年10月13日发布:白酒股进入调整期，山西汾酒二季度营收、利润环比“双降”

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《科创板日报》8月29日讯（研究员 梁又匀 实习生 王云嘉），近日白酒股正进入调整期。

以汾酒为例，昨日山西汾酒开盘暴跌，早盘跌幅一度接近9%，跌破2021年以来的低点。市场分析认为山西汾酒暴跌主要与8月27日晚间发布的半年报有关。

根据山西汾酒(600809)发布的2024年半年度报告，报告期间第二季度实现营业总收入74.08亿元，同比增长17.06%，环比下降51.70%；归母净利润21.47亿元，同比增长10.23%，环比下降65.71%；扣非净利润21.49亿元，同比增长10.39%，环比下降65.68%。

尽管营收、净利仍维持两位数增长，但山西汾酒上半年的营收增速，处于2020年以来的新低，净利润增速则创下2016年以来最低。

事实上，从最近国内各大白酒企业陆续发布上半年财报，上市公司业绩分化较大，高端、地产酒龙头公司依然保持稳健增长，次高端延续承压态势。数据显示，白酒行业股价今年以来平均下跌近34.3%，舍得酒业、岩石股份、皇台酒业股价今年分别下跌逾50%；贵州茅台股价也跌幅超过18%。部分龙头白酒公司评级也在下滑中被下调。

山西汾酒业绩不及预期，公告次日引行业大跌

在618 全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。

在已公布财报业绩的一众白酒上市公司中，山西汾酒营收、净利润增速绝对值并不低，然而正如不少白酒品牌一样，该增速依旧低于预期。

不仅如此，二季度销量显示，山西汾酒旗下中高价酒类（主要为青花酒系列）实现销售收入164.27亿元，同比增长17.38%，贡献营收45.7亿元，同比仅增长1.5%。其他酒类（主要为中腰部价位产品）实现销售收入62.33亿元，同比增长27.36%，贡献营收28亿元，同比增长58.3%。

今年一季度，在春节消费旺季需求带动下，山西汾酒曾交出2024年开门红财报，营收增长20.94%，归母净利润增长29.95%。

但在二季度，汾酒的产品结构中中低价位产品销量增长，也影响了山西汾酒的毛利率、净利率表现。数据显示，二季度内山西汾酒归母净利率为29%，同比减少1.8个百分点，毛利率75.1%，同比减少2.7个百分点。

这样意外的反差也导致了财报发布后，山西汾酒股价遭遇了8月长期阴跌后的再次大跌。8月28日盘中，公司股价一度触及跌停，并带动当天白酒行业股价整体下挫，泸州老窖、古井贡酒跌超5%，酒鬼酒、口子窖、水井坊等跟跌。

8月29日，该普遍下跌的情况有所好转，多只个股股价回调，山西汾酒收盘价166.60元/股，上涨0.60%。

弱复苏压力下，品牌积极展望下半年

《科创板日报》梳理发现，截至目前，已有14家A股白酒公司发布2024上半年财报。除了老白干酒、水井坊等外，多数白酒公司净利润增速均不及预期。部分酒企业绩上半年业绩大幅下降，顺鑫农业、金种子酒、天佑德酒等均营收或净利下降。

整体来看，白酒行业继续保持挤压式增长，存量竞争态势加速演进。

值得关注的是，在财报陆续完成发布后，大部分白酒公司的净利润增速预测均再次被下调。

其中，盈利预测下调最为明显的是舍得酒业，从财报发布前的预计净利润增长12.44%，反转为预计净利润下滑16.37%。今年上半年，舍得酒业实现营收32.71亿元，同比下滑7.27%，实现归母净利润5.91亿元，同比下滑35.73亿元，财报发布当天公司股价下滑超9%，接近跌停。

二季度并非传统白酒消费旺季，不少白酒品牌寄希望于下半年的消费需求增长。

山西汾酒今年6月宣布将腰部产品升级提价，例如42度巴拿马每瓶涨价10元、45度10年汾酒每瓶涨价5元，瞄准下沉市场宴席市场增长需求。在财报发布后，山西汾酒回应表示，公司股价涨跌受很多因素影响，公司目前经营一切正常，按照年初20%的既定目标进行经营。

国金证券研报认为，考虑6月青花20及腰部产品提价，叠加腰部加速区域外拓进度，我们预计下半年仍会以腰部领先，青花系列保持平稳，玻汾以长江以南等开拓市场增量投放为主。

另有研报观点认为，预计2024上半年白酒行业仍延续弱复苏状态，但消费场景和价格带有所分化，主旋律仍是“去库存”。随着消费政策以及房地产政策的刺激加强，白酒各种消费场景或提振预期，加上中秋、国庆等节假日宴席需求释放，酒企全年业绩表现仍大有可为。

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