桂龙网2024-10-19 02:14:48发布:汪涛：4月出口超预期反弹，但趋势恐难持续

4月以美元计出口同比增长3.5%，大幅超出市场预期（彭博调查均值为同比下跌11%，瑞银预测为下跌25%），尽管大多数贸易伙伴在上月限制经济活动拖累需求。4月出口超预期增长可能受益于去年同期基数较低；此外，中国在4月可能集中交付了大部分贸易伙伴在经济活动受限之前的部分订单，应是重要原因之一。其中，对G3国家出口由同比下跌13.7%转为同比增长10.2%，贡献了整体出口增速升幅的90%左右，其中对日本出口同比增长33%，对欧盟出口同比增长10.7%。对美出口虽然仅同比增长2.2%，但相比3月同比下跌21%已明显改善。对G3经济体出口走强很大程度来自去年同期基数较低。加工贸易出口也由同比下跌11.5%转为同比增长5.6%，与之对应，4月对台湾地区（同比增长21%）和韩国（同比增长8.4%）出口升幅尤为明显。相应的，4月计算机出口同比增速跃升至50%（此前为同比下跌4%），而手机出口同比跌幅也由9%收窄至3%，部分也受益于去年同期基数较低。4月医疗器械出口同比增速由2%大幅跃升至50%，不过其出口规模相对较小，占整体出口的比重不到1%。在消费品中，纺织品出口同比大幅增长49%，但衣服、鞋靴、皮革制品出口同比跌幅大幅扩大。

进口全面走弱，但金属进口走强

4月以美元计进口同比下跌14.2%，部分由于去年同期基数较高（彭博调查均值为同比下跌10%，瑞银预测为下跌16%）。自主要市场的进口全面走弱，其中自欧盟进口同比下跌14%，在G3中降幅最大。不过，进口走弱很大程度上来自石油产品进口下滑——以美元计原油进口额同比下跌49%、而进口量仅同比下跌8%，而成品油进口的同比跌幅更大，可能显示需求走弱、或储备空间不足。与之对应，4月自主要大宗商品生产国进口同比大幅下跌，不过自澳大利亚的进口仍同比增长1%，后者可能由于金属产品进口走强——铁矿石进口量由同比下跌1%转为同比增长18%，铜矿石进口量同比增速由1%大幅升至23%。4月计算机进口增速跃升，对应自台湾地区的进口走强、同比增长14%。另一方面，汽车和汽车零部件进口走弱。

中美贸易摩擦升温带来下行风险

4月对美出口由同比下跌20.8%转为同比增长2.2%，部分受益于去年同期基数较低，而自美进口同比跌幅从此前的12.8%小幅收窄至11.1%。后者的改善可能部分由于去年同期自美进口大幅下跌导致基数较低，也可能部分来自中方持续扩大自美进口。年初至今自美进口同比下跌5.9%，相比第一阶段协议中确定的中国自美进口目标，今年以来的实际进口进度较慢。事实上，根据最新的US Census的美国贸易数据测算，一季度美国对华出口的第一阶段协议涉及商品金额仅145亿美元，相当于全年目标的10%。其中分主要产品类型来看，美国对华出口的制造产品、农产品、能源产品分别仅达到全年目标的13%、9%和1.6%。美国对华能源产品出口较低可能是由于过去几个月美国外其他地区的能源产品价格较低。对服务贸易而言，受新冠肺炎疫情和相关活动受限影响，商务出行和旅游可能也遭受了较大冲击。美国近期的对华态度变得更为强硬，特别是针对第一阶段协议落实的进度。据媒体报道，副总理刘鹤与美方贸易谈判代表Lighthizer最早将于下周就相关问题进行通话，这比协议中规定的时间提前（协议签署后半年，即本应在7月中）。鉴于最近中美贸易摩擦升温，相关不确定性明显增加。

预计全球经济陷入衰退，未来出口或将承压

虽然4月出口反弹超预期，但我们认为这主要是受益于去年同期基数较低和此前积压的订单交付，不过中国率先解除了对经济活动的限制、因此得以率先复工，这也可能帮助中国提高了在欧美的市场份额。4月份G3和部分新兴市场PMI下滑、全球交通拥堵指数偏低，表明疫情相关的活动限制拖累全球增长动能显著放缓，但我们认为这并未反映在4月的贸易数据中。事实上，4月统计局和财新PMI中新出口订单都下跌超过12个百分点。中美贸易摩擦升温也可能带来一定下行风险。因此，我们预计未来几个月出口会显著走弱。到三季度，随着多数主要经济体解除对人员和货物流动的限制（我们的基准假设），外需有望环比大幅反弹，支撑国内的出口活动（参见《一季度GDP同比大幅下跌，未来反弹力度如何？》）。