罗志渊

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是2020年3月来首次降息。

黄金市场反应方面，美东时间9月18日，COMEX黄金价格刷新历史新高（2627.2美元/盎司）后回落，收盘微跌0.29%。

事实上，自今年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之下，COMEX黄金接连发力，截至9月18日，COMEX黄金已从当时的2371.4美元/盎司升至2584.8美元/盎司，累计上涨10.19%。

1、【金价为何会冲高回落？】业内人士指出，可能的两点原因：

（1）自美联储降息预期发酵以来，已实现了较大涨幅，甚至可能透支了部分涨幅，降息“靴子”落地时，金价反而有回调可能；

（2）据市场分析，本轮降息大概率是“预防式降息”（即，经济尚未出现明显衰退时采取降息措施），而不是“衰退式降息”（ 即，经济已经出现衰退信号或危机时采取的降息措施），对于黄金的利好相对有限。

虽然两种降息均利好黄金，但“衰退式降息”对于黄金更为利好，当人们认为经济走向衰退时，避险情绪下，需要购买黄金对冲，金价会出现一波上涨。

2、【黄金的后市怎么看？】业内人士表示，从中长期看，黄金或仍有进一步上涨空间：

从中长期看，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到明年年底甚至更长时间。本轮或属于预防式降息，主要是避免经济出现持续下滑走向衰退，因此降息力度或不会太大，预计150至200个基点之间。因此，美联储降息对黄金价格的刺激，从中期看可能是逐步推升的过程，推力相对较为温和。

实际上，未来一个时期，美联储降息很有可能与其他一系列因素共同推升黄金价格：

（1）降息后，通胀可能逐步小幅上升，因而，黄金的保值功能将再次显现；

（2）在地缘政治冲突持续不断的复杂环境下，未来“黑天鹅”事件可能继续出现，促进更明显的避险需求；

（3）去美元化背景下，出于储备功能考量，各国央行可能更多注重保持和增持黄金储备。

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市场分析人士表示，站在当前时点，比起只聚焦金价飙升走势，转而关注整体有色金属板块也是一个不错的选择：

（1） 铜方面，由于数据中心和人工智能的兴起，全球铜需求不断增长，此外，铜是清洁能源转型的关键金属，未来的市场空间广阔。

（2）铝方面，中信建投表示，由于国内铝土矿产量下降，限制了以消化国产矿为主的氧化铝产线开工率的提升，叠加海外3家氧化铝厂出现不可抗力影响产出，短期氧化铝供应偏紧，现货价格在高位运行。

（3）锂方面，新能源汽车火爆，固态电池热度飙升，“风口浪尖”上的锂矿股讨论度较高。

布局工具上，有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数，重仓铜、黄金、铝行业，截至8月底，权重占比分别为21.7%、17.8%、16.4%，合计占比超50%，有望受益于黄金大涨行情，也有望受益于大宗商品上涨周期。