卧谈汇2024年10月12日发布:高股息策略优中选优！以史为鉴ROE因素加持下三大行业具备更高超额收益，核心受益标的一览

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财联社9月23日讯（编辑 俞琪）在经济增速放缓、无风险利率下行的背景下，高股息成资金新热点，“高股息策略”正被看作当前相对占优的投资策略。中信建投证券陈果在8月26日研报中表示，由于高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等，高股息策略防御属性显现，同时还能获得可观的分红收益。

二级市场方面，叠加需求端、政策端等基本面利好因素，拥有相对较多高股息个股的煤炭石油板块近期表现相对强势，安泰集团本周三收盘三连板；云煤能源同日收盘强势涨停且股价年内累计最大涨幅近7成（68%）；煤炭龙头中国神华上周四盘中一度涨超3%，股价创2008年以来新高，年内累计最大涨幅超30%；石油股准油股份上周五盘中涨停，股价年内累计最大涨幅亦超40%。

光大证券张宇生在9月9日研报中指出，根据中证红利指数为基准构建的新高股息组合历史数据显示，新组合表现显著优于中证红利指数。高股息板块当前仍然值得关注，因此我们也列示了高股息组合的最新标的，最新一期建议关注的20只股票分别是冀中能源、陕西煤业、平煤股份、中国神华、淮北矿业、建发股份、渝农商行、南钢股份、北京银行、交通银行、大秦铁路、中国石化、海螺水泥、民生银行、格力电器、万科A、宝钢股份、华新水泥、保利发展、金地集团。

林荣雄提到煤炭与石油石化均属于“高股息+现金流”品种。从盈利增速的维度来看，由于煤价在今年出现了一定程度下行，因此盈利增速整体承压（-15%左右），石油价格由于下跌导致了盈利增速转负，但两行业整体仍然维持相对较为稳健，尤其是核心龙头品种当前仍然具备稳定现金流与高分红率。

不过，张宇生进一步提到，当市场“情绪”走强时，高股息板块则通常无法获得超额收益。综合对于国债收益率走势以及未来市场情绪的判断，后期市场处于“弱现实、强情绪”的概率最高。同时，天风证券刘晨明等人在9月17日研报中提示称，A股很多时候会出现高股息陷阱，以史为鉴，绝对高股息率策略会导致行业偏离度会非常高，核心是很多高股息股票受到总需求波动影响太大，比如红利指数的运行方向和业绩变动方向大多时候还是取决于A股整体ROE。

对此，刘晨明建议，具备深度价值的股息策略需考虑相对稳定的ROE，背后是行业格局的问题，以及是否处于相对低的PB分位数。陈果同样指出，在优中选优高股息策略中，改进思路可选择筛选标的近三年ROE标准差后，构建的高股息优质组合表现进一步提升。

安信证券林荣雄在8月24日研报中进一步指出，目前高股息品种的配置价值最依赖基本面。结合中报来看，高股息品种的内部排序前三分别是，高速公路（股息率约4.87%）>通信运营商（约4.21%）>白电（约4.42%）。

国泰君安岳鑫团队在8月30日研报中表示，十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险。建议精选区域路网完善，再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；以及有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的投资运营公司。推荐标的包括招商公路、粤高速A、皖通高速、宁沪高速等。

在通信运营商行业，山西证券高宇洋在9月6日研报中提到，三大运营商派息率保持回升。2022年，三大运营商派息率均超50%。上半年，中国移动中期派息每股2.43港元，同比+10.5%；中国电信中期每股派息0.14元，派息率达65%；中国联通中期股息每股0.203元，同比+23%，显著高于每股基本盈利13%的增长。

与此同时，三大运营商整体经营情况良好，营收及利润稳定增长。高宇洋预计，未来派息率有望继续保持较高水平，中国移动计划2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上；中国电信计划A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

根据华泰证券4月30日研报整理数据，白电龙头中，2022年度，美的集团分红约为171.88亿元（22年度利润分配），分红率约为58.2%；格力电器累计分红约为111.51亿元，分红率45.5%；海尔智家分红约为52.98亿元，分红率约为36%。

天风证券9月9日研报还提到，今年二季度白电行业恢复明显。中报表现看，白电标的毛销差和净利率变化相对稳定，其中海信家电表现亮眼，23Q2归母净利同比翻倍增长。股债收益率角度，目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的负一倍标准差与均值水平之间，若回归均值水平对应指数12%涨幅空间（对应23年8月8日数据）。

本文源自财联社 俞琪

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