央广网2024年10月15日发布:普洛斯资本GCP业务拆分背后：仍深耕中国，持续寻求资本化价值实现被Netflix搞烂的五部神作，第一部太遗憾

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21世纪经济报道记者 杨梦雪 上海报道

10月8日，普洛斯宣布将旗下基金管理业务普洛斯资本GCP在日本、美国、欧洲、巴西和越南的国际业务与纽约证券交易所上市的领先另类资产管理公司Ares Management Corporation合并。

据悉，此次交易总价值包含37亿美元初始对价以及与业绩目标挂钩的可达15亿美元的延期对价。经监管批准以及达到其他交割条件后，交易预计将于2025年上半年完成，普洛斯仍保留其对普洛斯资本GCP的所有权。

交易完成后，普洛斯资本GCP的资产管理规模达810亿美元。普洛斯和普洛斯资本GCP创始人、首席执行官梅志明认为，这次交易证明普洛斯有能力建立新业务，高效发展业务规模，并通过货币化为相关各方创造价值。

此次交易涉及哪些业务？将产生什么影响？普洛斯资本GCP拆分背后隐藏了怎样的“野心”？未来普洛斯还可能采取怎样的策略？

影响几何

作为一家定位全球的另类资产管理及产业服务运营公司，普洛斯通过设立基金管理平台将基础设施开发、运营和基金管理三项业务连接起来。本次交易的主角普洛斯资本GCP，即作为普洛斯的独家投资及资产管理人，承担基金管理、资产管理、资本形成等投资职能。

从此次交易披露的信息来看，上述合并实际上是普洛斯资本GCP的又一次业务拆分。此次交易主要涉及普洛斯资本GCP在日本、美国、欧洲、巴西和越南的国际业务，在普洛斯核心经营性EBITDA中占比不到10%。本轮分拆后，普洛斯集团除在海外持有的近50亿美元资产外，其余主要为中国资产和资管业务。

值得关注的是，此次拆分将中国业务和资产排除在外，因此对中国市场并无影响。在宣布交易的同时，普洛斯即强调其深耕中国的承诺不变，也表示在中国市场将不断扩大资产管理规模，以更高能级投入中国新经济基础设施发展和产业服务。

行业人士分析认为，此次将国际业务和中国业务的各自独立，也可以看作是普洛斯对中国市场持续“加注”的信号。在普洛斯的业务布局中，中国市场仍然占据较大比例。2023年普洛斯全球新增募资约60亿美元，其中超过30亿美元来自中国市场新设立的基金和投资平台。

结合行业趋势及战略规划分析，普洛斯此次拆分更像是“大势所趋”下的必然选择。一方面当前竞争格局对本地化精细化运营提出了更高的要求，诸多投资机构都选择专注不同市场进行业务拆分，红杉资本、纪源资本等此前均进行了此类操作。另一方面，宏观经济变化也使得企业产生优化资产负债表的需求。

普洛斯此前即坚持全球化布局、本地化运营的策略，深耕各个市场并建立本地团队，拆分或已是其当前战略下的必然选择。梅志明认为，此次交易将有利于普罗斯战略性地优化各地区的业务发展。

同时，此次交易的前期资金收益还将为普洛斯提供更大流动性，交易完成后集团净杠杆率预计将下降至24%。普洛斯首席财务官庄历豪（Nicholas Johnson）认为，此次货币化交易与普洛斯通过降低杠杆率持续优化资产负债表的目标一致。未来，普洛斯将通过严谨自律的资金配置、运营效率的持续优化、在高增长市场的开拓，聚焦业务成长。

资产管理运营为核心的业务模式

普洛斯在创立伊始专注于物流基础设施开发和运营这一垂直领域。2014年普洛斯进入美国市场，以80亿美元的价格从黑石手中收购IndCor，在12个月内成为美国第二大物流基础设施业主。该资产包经普洛斯改进提升运营管理，在五年以后的2019年再次向黑石出售，交易金额187亿美元，成为当时史上最大规模私募不动产交易。

通过上述黑石案例可以一窥普洛斯的核心业务模式和能力，基金管理为其业务中连接各板块的重要一环。当物流及产业园区进入稳定运营状态后，基金管理部门将成熟物业置入基金，兑现开发收入和开发利润，并回笼大部分资金，普洛斯再将这些资金用于开发新项目，以资本的加速循环推动基础设施资产的投资管理形成规模化发展。

目前，普洛斯业务领域已扩展为供应链、大数据及新能源领域新型基础设施，业务遍及17个国家和地区。全球化布局之下，普洛斯旗下投资及资产管理平台普洛斯资本GCP也从普洛斯的基金管理部门逐步发展为全球知名的另类资产投资机构。

在私募不动产投资领域，按照过去五年结束募资的封闭式投资产品的募资总额排名，普洛斯资本GCP是2024年PERE全球100强前五、亚太区50强榜眼。截至2023年底，普洛斯资本GCP资产管理规模达1280亿美元，复合年增长率达到21%。

梳理普洛斯近年来业务布局可以发现，中国是其深耕的重要市场。

2023年，普洛斯完成多只基金募集，主要投资于服务信息技术、高端装备、新材料、生物医药等中国经济升级转型重点领域的先进制造产业园及仓储物流园。截至今年上半年，普洛斯资本GCP在中国境内外募集并运行30多只专门投资于中国的私募不动产及股权投资基金。

在公募REITs方面，普洛斯REIT于2021年在上海证券交易所上市交易，两年后完成扩募，成为“首发+扩募”双首批的REITs产品之一，同时也是上交所首支“仓储物流类”基础设施公募REIT。

2024年上半年普洛斯REIT实现总收入约2.37亿元，实现可供分配金额约1.79亿元；10个底层资产期末平均签约出租率89.58%，期末不含税有效平均租金单价38.19元/平方米/月。截至目前，中金普洛斯REIT在2024年内已完成两次分红，年内累计分配金额约1.94亿元。

此外，普洛斯中国还于2018年成立私募股权投资机构隐山资本。近日隐山人民币VC基金一期募集工作已完成，共募集资金11亿元人民币，专注于大物流、供应链及物流供应链科技领域，旨在投资新能源、智能装备、垂直行业企业服务、数字科技、人工智能及物联网等早期科技项目。

资本化价值实现的下一步

纵观商业发展史，通过业务分拆等方式已经是企业推进资本化价值实现的重要手段之一。对已经成熟且稳定的业务板块而言，分拆为独立的子公司也更能够专注于垂直领域的精细化运营，进一步实现业绩增长。

诚如前文所言，此次交易也并不是普洛斯第一次进行此类调整，普洛斯资本GCP此前即是从普洛斯分拆后独立运营的机构。

2011年，普洛斯设立基金管理业务，可以被视为普洛斯资本GCP的前身。此后历经多次架构调整，普洛斯资本GCP于2023年2月宣布完成分拆，设立全球独立架构。至此，普洛斯资本GCP承接普洛斯的基金管理业务，定位为普洛斯集团独家投资及资产管理人，专注于不动产及私募股权投资。

本周除普洛斯资本GCP国际业务分拆外，美国工业巨头霍尼韦尔同样官宣将拆分高性能材料部门。鉴于市场对高性能特种化学品和材料的持续需求，霍尼韦尔认为现在是这项业务独立发展的合适时机。数据显示，这项业务约占霍尼韦尔总营收的十分之一，今年有望实现约37亿-39亿美元的收入，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）率预计将超过25%。

近年来普洛斯集团业务布局方面动作频频，除投资及资管平台普洛斯资本GCP外，还建立了智慧冷链运营、资产运营服务等科技赋能的运营服务平台，旗下仍有多项业务持续孵化。

作为专业的投资和资产管理机构，普洛斯看重资产增值和价值实现，此次交易也是其通过货币化实现资本循环的重要手段。业内人士预测，普洛斯未来还可能通过各种方式推进资本化价值实现。随着更多业务板块和资产组合进入稳定运营期，可能仍会通过境内外公开市场、私募股权融资、资本化交易等方式实现价值最大化，形成产业、资产孵化发展和资本投资循环。

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