证券时报2024年10月14日发布:非农就业大幅下修，为何市场“无动于衷”

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隔夜非农就业大幅下修81.8万，规模创十五年来之最，但市场对这一下修幅度“无动于衷”。

隔夜美股指数全线收涨，标普500涨0.42%，道指收涨0.14%，美股小盘和芯片股指涨超1%。美债收益率持续下行，两年期最深跌近11个基点。

分析认为，市场反应如此平淡，原因可能有三：一是市场此前已经定价非农大幅下修；

二是劳动力市场疲软，只会增加美联储积极降息的可能性；

三是数据统计时间范围2023年4月到2024年3月，具有滞后性，市场关注的主要是今年二季度以来的就业疲软。

市场早已定价

国际法律与经济中心首席经济学家Brian Albrecht表示，他对市场平静并不感到惊讶：

尽管这是一个巨大的修正，但我们市场此前已经预期到了，此前预测范围从35到100万不等。

正如Albrecht所指出的，此前文章称，高盛预计最高的下修幅度可能达到100万人。

Yardeni Research首席市场策略师Eric Wallerstein也同意Albrecht相对乐观的观点，Wallerstein指出：

市场缺乏反应非常能说明问题。我认为这些修正已经被计入价格，我们预期会有一些大的修正这有点像是虚惊一场。

对就业人数的负面修正只是将该时期每月就业增长从每月增加24.1万个岗位降至17.4个岗位，类似2018年、2019年平均就业增长水平，市场并不真的担心这个。

促使美联储更积极降息

投资者可能忽视劳动力市场疲软迹象的另一个原因是，这种疲软可能只会增加美联储未来更积极降息的可能性。

美联储在2022年3月将利率从接近零提高到5.25%至5.5%的区间，并在此水平上维持了一年多。但现在通胀正在消退，投资者长期以来一直在定价降息。

周三对过去非农就业大幅下修稍微加强了这一展望，根据CME Group的FedWatch工具，市场交易员现在预计9月份降息50个基点的可能性为32.5%，高于周一的22.5%。

数据具有滞后性

此外，大多数专家认为，最近的就业数据修正对美联储的影响将是最小的，因为这些数据是如此滞后。

美国银行经济学家Aditya Bhave在周三的一份报告中指出：

美联储对劳动力市场的担忧源于第二季度以来的就业增长疲软，以及其他指标的恶化，它不会被去年劳动力市场“稳固而非强劲”的消息所吓倒，投资者对降息的预期变化也是“最小的”。

Wallerstein补充成，即使就业数据变得更糟，他美联储也有能力扮演英雄拯救世界，当事情出错时，他们通常有放松政策的倾向，“美联储看跌期权”如今仍然存在。

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