老鸟游吧2024年10月11日发布:智氪VIP(限时免费) 节节攀升的油价是如何影响股票市场的?
⭐发布日期:2024年10月11日 | 来源:老鸟游吧
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作者 | 丁卯
编辑 | 郑怀舟
6月以来,国际原油价格迎来了强势反弹。6月底至今,ICE布油涨幅近25%,NYMEX WTI原油指数涨幅更是超过30%。而国内油价市场的感受更为直观,9月20日国内油价调整突破今年最高,加满50升汽车油箱,要多花近15元。那么,在美联储持续加息,美元强势的大背景下,国际原油价格为何逆势反弹?未来能否持续坚挺?油价上涨又会带来哪些潜在影响?
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供给收缩是原油涨价的主因
一般来讲,国际原油以美元计价,在一定程度上与美元呈现出负相关关系。但是今年6月至今,在美联储加息周期下,美元表现强势,但在这种背景下,国际油价与美元却呈现出了同涨的趋势。我们认为,背后的原因主要是因为OPEC+主要产油国的联合减产,导致原油供给紧缺,在下游需求较为旺盛的情况下,供需缺口不断扩大,导致国际油价持续上涨。
众所周知,全球原油的主要供应包括石油输出国组织(OPEC)、俄罗斯等非OPEC成员的主要产油国以及美国的页岩油。
根据 STEO 最新数据,作为产量占据全球原油20%的沙特和俄罗斯,近几个月原油产量持续下降,其中,沙特 7 月份原油产量 930 万桶/天(不含凝析油),较 6 月份下降75 万桶/天;俄罗斯的7 月份石油产量为1051 万桶/天,较6 月略有下降。这主要是因为,自去年10月以来,OPEC和俄罗斯等达成协议,宣布总计减产366万桶/天。在此基础上,今年7月沙特单方面宣布减产100万桶/天,随后在8月、9月进一步延长,而在今年9月,沙特再次表示将该减产协议延长三个月至2023年底。此外,俄罗斯也表示,将把30万桶/天的原油出口削减计划延长至年底。
而美国页岩油方面,根据东海证券的数据,从2023 年1 月开始,美国每月新增石油产量快速下降,主要是因为钻机数提升与 DUC (已钻未完井)投产两大驱动美国页岩油产量增长的因素正在消退,因此页岩油的日产量可能正在接近拐点,并且难以逆转。考虑到美国当前DUC 数量已接近十年来的最低水平,因此预计短期内美国难以增加原油产量。
未来油价怎么看?
根据四大机构(OPEC、IEA、EIA、OIES)9月月报的数据,预计2023年全球原油仍存在一定的供需缺口,尤其是今年四季度供需错配更为明显,支撑油价易涨难跌。
具体来看,根据四大机构的平均预测数据,预计2023年全球石油需求增速在1.81~2.44百万桶/天,供给增速在1.24~1.96百万桶/天,供给盈余在-0.55~1.67百万桶/天;2024年石油需求增速则为0.99~2.25百万桶/天,供给增速在1.20~1.70百万桶/天,供给盈余在-0.15~0.81百万桶/天。
其中,IEA预期2023年全球存在需求缺口20万桶/日;OPEC预期2023年存在178万桶/日的需求缺口;EIA则预期2023年供给将过剩21万桶/日,但其对Q4的油价表现依然乐观,预期23Q4布伦特原油均价为93美元/桶。
与此同时,根据交易所和监管机构的数据显示,当前对冲基金正疯狂做多原油,押注油价突破每桶100美元。截至9月19日当周,投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加17,904手合约,至265,531手合约,创最近逾六个月新高;WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手。
原油涨价的潜在影响是什么?
国际油价震荡上行将会对经济和权益市场带来哪些潜在的影响呢?
理论上来讲,油价上涨对市场的冲击主要体现在两个方面:一是对CPI的直接影响;二是对通胀预期的影响。对二级市场而言,油价对通胀预期的影响远比对CPI更为重要。
原油作为重要的大宗商品,与经济运行活动密切相关,油价的上涨会直接推动生产、生活成本,从而导致通胀预期上调。而且根据相关机构的研究结果,在高通胀状态下,石油供应负向冲击的影响较为强烈,且其影响程度随着时间的推移而不断增强,持续时间可以长达 3年。从这个角度看,如果认为本轮是一个高通胀周期,那么原油价格的上升对通胀预期抬升的传导可能更为顺畅。
与此同时,因为通胀预期是影响美国长端利率的重要因素,一旦通胀预期上行,就预示着美国长端利率出现同步上涨的概率提升,而长端利率的提升,大概率会影响短端利率的预期,也就是说通胀预期的提升可能会影响美联储未来的货币政策决定,使得其持续加息的概率大增。
一旦上述逻辑成立,根据股票的定价公式,随着美国紧缩周期的延长,意味着无风险利率的提升,也就是说权益市场定价的分母端将进一步变大,最终会导致股市定价下跌,给全球权益市场带来非常严重的负面影响。
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