鞭牛士

来源：【海报新闻】

海报新闻记者 周凌峰 综合报道

“五一”小长假后的首个交易日，酒鬼酒一改往日风采，拉出了一年多以来唯一一个涨停板，但这仍不及其辉煌时刻。

连续两份财报的业绩让投资者对酒鬼酒的信心降到冰点。具体来看，2023年度成绩单，28.30亿元营业收入、5.48亿元归母净利润，回到了三年前。2024年一季度成绩，4.94亿元营业收入、7338万元归母净利润，回到了五年前。

如果拿酒鬼酒年报的盈利能力放眼整个A股，堪称优秀。但如果与A股白酒同行比，营收和净利润双下滑几乎是拖了行业后退。尽管从公司方面换帅、调整新战略，但依然难以阻挡业绩不见起色的尴尬。

股价方面，继2023年累计下跌46%之后，今年仅4个月的时间就大跌超过28%。

酒鬼酒2023年报营业收入与净利润部分。

一落千丈成了“双报”的标签

4月28日，酒鬼酒的两份财报让投资者不禁打了个寒颤。年报显示，公司2023年营收同比下降30.14%，净利润同比下降47.77%。看到这样的数据，有人或许会感叹，这还是那个2020年净利润增长64.15%、2021年又增长81.75%的“白酒神话股”吗？

酒鬼酒2024年一季报营业收入与净利润部分。

显然这并没有结束，按照顺序再看一季报时你会发现，原来年报并不是最劲爆的。据一季度报显示，今年一季度公司营收同比下降48.8%，净利润同比下降75.56%，直接跌回2019年同期水平。

显然，这样的“双报双爆”答卷是投资者无法接受的。对白酒行业而言，一季度是旺季，酒鬼酒的营收竟还没有去年生意惨淡的二、三季度多？这背后问题出在哪？记者在其2023年财报中或许找到了答案。

酒鬼酒2023年报细分产品销量占比数据。

细分产品全线下跌

据2023年财报显示，营收结构方面，酒鬼酒主打的高端内参系列和腰部酒鬼系列几乎全面崩塌。内参系列销售7.15亿元，同比下降38.21%，酒鬼系列销售16.47亿元，同比下降27.45%。除了这两项高端产品销量下降明显外，湘泉系列更是大降68.03%。不过这个下降并不是造成其产品线崩塌的主要原因，从业绩占比中我们不难发现，湘泉系列占比甚至不如其他系列高，所以这样的大降影响显然没有前两者严重。

酒鬼酒2023年报细分产品销售量（千升）与库存数据。

细看销量方面，2023年内参系列和酒鬼系列销量分别为772和5431千升（吨），相较2022年下降32.69%、17.62%，小于营收下降幅度。这说明，除了销量下滑外，或许其出厂价也在下降，所以营收方面才会下降如此明显。若此假设成立，我们不难得出，量价齐降或许才是导致酒鬼酒业绩大跌的原因。

经销商数量增加也未能提振业绩

除此之外，去年10月，在接受投资者调研时，酒鬼酒方面曾表示，“今年没给经销商压力，让经销商最大化去库存，信心得以恢复。”这或许也是酒鬼酒去年业绩失意的原因之一。

酒鬼酒2023年报销售量、生产量、库存量变化数据。

除了这两重因素外，我们能看到的还有其喊了一年的去库存，但去库存的结果貌似并不理想。根据年报，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库存量为5671吨，较上年同期的7375吨仅下降23.11%了，显然忙活了一年的去库存仅消减两成，用网友调侃的话来说就是“酒鬼酒光库存都够卖小一年的，还得是销量不继续减的前提下”。

作为销售端的经销商难道过去一年没有好好卖货吗？这件事的根源，早有分析人士给出了见解，酒鬼酒的动销改革触及了经销商利益，进而导致经销商进货欲望低。还有观点是，酒鬼酒过去几年的高增长，很大程度上是抓住了消费升级的机遇，铺了一波货推升业绩。一旦终端动销不力，库存积压，这种势能自然就没法保持了，货都砸在了经销商手里。

酒鬼酒2023年报经销商数量与分布情况数据。

从年报中我们发现，这些观点似乎并非空穴来风。年报显示，2023年酒鬼酒经销商有1774家，相比2022年新增了近200家经销商，业绩依然没有起色，不得不让人产生质疑。

对此，酒鬼酒在一季报中对回款相关问题作出了回应，公司主动对部分渠道客户及其运营产品进行调整，短期内会对回款造成影响。受市场及消费整体影响，行业整体处于库存去化周期，渠道客户打款意愿谨慎，导致回款不及预期。

回想起几年前，酒鬼酒曾提出的营收过百亿目标，目前来看难度仍不小。尤其是2023年业绩不进反退之下，距离这个目标更是越来越远。酒鬼酒赶上了上一轮白酒全国化风口，迎来了数年的增长。但从结果来看，目前酒鬼酒省内份额依然不足10%，暴露企业基本面动能不足。因此，不提百亿之后能否解企业之困，还需时间检验。

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