方正证券:政府债券供给对债市冲击可控,短期债市震荡,策略上适合做防守反击尼克松访华时假装讨要烟盒上的熊猫图案,周总理:送你两只真熊猫
⭐发布日期:2024年10月10日 | 来源:三农小毛
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固收 | 张伟
9月金融数据点评
一、居民按揭贷款改善的持续性还需观察
9月资金面收紧,包括票据利率上行,这使得市场对9月信贷的预期较强。但企业贷款和非银贷款同比少增,这是拖累新增信贷同比少增的主要原因。9月企业中长期贷款录得1.25万亿,同比少增了944亿。在专项债发行提速的情况下,基建类中长期贷款得到支撑,但是因为去年的高基数,企业中长期贷款依然同比少增。
本月信贷数据最大的亮点在于居民中长期贷款新增5470亿,创下年内次高,同比多增2014亿。地产政策优化带来9月地产销售边际改善,并且存量房贷降息减弱了居民提前偿还房贷的意愿,这使得9月居民中长期贷款高增。但是地产销售改善具有脉冲效应,而持续性还有待观察。
二、政府债券发行冲量支撑社融,年内社融增速预计平稳回升
9月新增社融4.12万亿,比市场预期要高,同比多增5789亿。社融增速较上月持平于9%。其中政府债券新增9949亿元,同比多增4416亿元,从而拉动社融同比多增。专项债要求大部分在9月底发完这是政府债券发行冲量的主要原因。进入10月,特殊再融资债券发行冲击,截止10月13日,已经披露将在10月发行的特殊再融资债券规模超过7000亿元,预计10月社融增速或边际回升。11-12月仍将有特殊再融资债券发行,而去年社融基数不高,社融增速有望继续回升。
三、央行表示将继续做好逆周期调节,我们预计央行主动收紧流动性的风险小
在13日下午的答记者问中,中国人民银行货币政策司司长邹澜表示“下阶段,人民银行将进一步实施好稳健的货币政策,密切观察前期政策效果,加快推动政策生效,货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备,将继续做好逆周期调节,为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境”。
我们认为当前经济恢复持续性还有待观察,此时需要货币政策的支持,以呵护实体经济恢复向好。央行也表示“将继续做好逆周期调节”。因而我们预计央行主动收紧流动性的风险小,将继续维持流动性平稳。
四、政府债券供给对债市冲击可控,短期债市震荡,策略上适合做防守反击
10月以来的本次特殊再融资债券发行节奏偏快,并且发行规模存在超预期的可能性,这会带来政府债券供给增加,并给债市带来负面扰动。10月公布的特殊再融资债券已经超过7000亿,但这可能也意味着11-12月特殊再融资债供给压力边际缓和。
政府债券供给增加,也给资金面带来压力。但经济恢复还不强,央行仍将维持资金面平稳,我们预计央行将会对特殊再融资债券发行进行对冲。短期债市震荡,策略上适合做防守反击,等待债券供给压力减轻并且资金面平稳后,债市依然存在修复机会。
风险提示:经济恢复预期,货币政策收紧超预期,政府债券供给量超预期。
本文源自券商研报精选
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南可
7秒前:社融增速较上月持平于9%。
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Nilkuha
9秒前:三、央行表示将继续做好逆周期调节,我们预计央行主动收紧流动性的风险小在13日下午的答记者问中,中国人民银行货币政策司司长邹澜表示“下阶段,人民银行将进一步实施好稳健的货币政策,密切观察前期政策效果,加快推动政策生效,货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备,将继续做好逆周期调节,为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境”。
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广瀬友右
5秒前:地产政策优化带来9月地产销售边际改善,并且存量房贷降息减弱了居民提前偿还房贷的意愿,这使得9月居民中长期贷款高增。
IP:27.26.8.*