美联储年内降息预期“板上钉钉”，公司债成了“香饽饽”

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美联储降息预期催化下，债券基金再次成为投资者眼里的香饽饽。数据显示，今年迄今公司债券基金累计迎来22.8亿美元的巨额资金净流入，但这也引发了市场对债市过热的忧虑。

一些分析人士警告，债券市场目前的火爆行情，令投资者不惜一切代价都想分一杯羹，这可能导致部分信用债的风险溢价被严重低估。

公司债热度重现，大部分资金流向投资级债券

基金追踪机构EPFR的数据显示，2024年以来迄今，公司债券基金迎来22.8亿美元的资金净流入，这是自2019年以来债券基金首次在年初出现正流入。

大规模流入推高了债券价格，令公司债发行人相对于美国国债所支付的利差压缩至两年来的最低水平。

其中，大部分资金流向了评级为投资级的债券，令投资级利差降至两年低位；同时也有部分资金流向了垃圾级债券，垃圾级债券的利差降至26个月低位，仅略高于2007年全球金融危机前的水平。

尽管利差处于历史低位，但仍有一些投资者仍然对美国经济的健康状况和企业困境加深或违约率上升的潜在风险表示担忧，尤其是美联储降息预期已经大幅收敛。

蓝湾美国固定收益部门主管安杰·斯基巴认为，公司债市场存在过热的风险，某些投资者可能“不顾一切代价”想介入市场，导致“某些信用债的风险溢价已无法得到充分定价”。

软着陆如果无法实现，债市面临回调风险

在本月FOMC会议上，美联储维持利率在5.25%至5.5%的22年高位不变，重申今年将降息三次的预期。不过，最新数据显示通胀压力依旧存在，令一些投资者对美联储能否实现所谓软着陆的前景感到担忧。

Harris Associates固定收益部门主管亚当·阿巴斯表示:

美联储可能难以完成这一艰巨任务，失业率可能会加速上升。我认为，信用利差面临风险。

在过去两年的动荡市场环境下，投资者不愿投入债券基金，更倾向于持有现金，这推高了企业借贷成本，限制了它们获得新资金的渠道。

但去年12月美联储释放出鸽派信号，表明准备开始降息，此后债券基金便吸引了资金回流。

基金经理称，新的资金来自美国境内外各种零售和机构投资者，他们被高额收益率所吸引。目前，投资级公司债的平均收益率约为5.4%，虽然低于去年6.4%的高点，但远高于疫情时期的低位。

借款方今年也蜂拥而至。根据LSEG数据，公司今年迄今以来已发行创纪录的5610亿美元计价的投资级债券，为1990年以来的最高发行量。高收益债券发行也在加速，同比增长64%至620亿美元，创三年新高。

不过，投资者需求推低了利差。根据美国银行的数据，投资级债券利差平均仅为0.92个百分点，较去年12月底的1.04个百分点有所下降，为2022年1月以来的最低水平。高收益债券利差今年从3.39个百分点降至3.14个百分点，徘徊在2022年1月以来的最低水平。

汉特尔补充说，投资者如今“需要恰当地开展信用分析，以免成为最后一个卖出债券的人”。

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