熊市中的酒股曲线，透视酒业的长期价值知酒首发

⭐发布日期：2024年09月20日 | 来源:大河报

⭐作者：梅若·利尔责任编辑:Admin

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“势比人强”用来描述股票的跌落起伏极其恰当，在疫情持续爆发、美元升值和俄乌战争的影响下，中国资本市场惶恐不安，沪指失守2900点，价值型板块的白酒虽然能够坚守，个股也在开年后出现了20%以上的跌幅。

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文 | 知酒团队（ID：XNzhijiu）值班编辑 | 小知4月26日，股市在“超跌”之后并未企稳，进一步探底下跌。沪指收跌1.44%，报收2886.43点，两市近4000只个股下跌，近300只个股跌停。两市全天成交额8388亿元，北向资金净买入15.43亿元。外资逃离现象依然激烈。这一幕发生在惨烈的4月25日。昨日，上证指数报收2928.51点，失守3000点大关，全市4000多只股票中仅147只是涨的。开年之后，在国内外股市均下行的行情中，市场早有预测A股会跌破3000点，但以一日跌幅高达5%的暴跌出现时，仍然让很多人无法接受。

为了应对这一情绪，昨日国家队紧急出手，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，但并未挽回下跌态势。

两日下跌中，白酒板块整体较为平稳，特别是今日的红色景象引发关注。迎驾贡酒、金徽酒、天佑德酒盘中涨停，口子窖、金种子酒、老白干酒、五粮液等纷纷冲高。

不过这很难说明白酒会急速反弹，从开年后至今白酒板块除金种子受利好上升，其他个股基本上出现了20%以上的跌幅。

白酒的稳定和后市走向，根本取决于这个产业的短期业绩和中长期价值，因此依然值得关注。

谁在冲毁A股信心？

A股的黑色一周，有四大因素在影响。一是上周美国股市大跌3%；二是俄乌战争导致国际市场长期动荡；三是美元加息、人民币降息导致人民币贬值；四是本周末北京、杭州疫情意外升级，加剧了市场的恐慌。

在昨日暴跌后，今日A股继续下跌，足见此四方面的影响威力强大，他们共同构成了重回A股投资者的信心的综合因素。

首先是美国股市以跌为主，带动全球股市动荡，压力必然会传导至A股；其次是战争因素持续影响，对全球经济在疫情下面临更大的压力。

重点要看最近正在发生的两件事。

其一是本土疫情，上海的疫情依然焦灼，且持续了一个多月，上周末传出杭州和北京又开始爆发，特别是今日的病例数据表明情况不容乐观，再结合上海防疫初期的松懈，各地加大了防疫级别。

我们看到疫情所到之地，商户闭店和消费停滞成为常态，特别是中心城市，担负着全国经济的重要角色，拖累了各个产业的供应链……种种对经济和企业的悲观预期，内有经济增速放缓的压力终于从政府年初工作报告中得到了展现，自然冲毁了投资者的信心。

国家统计局最近公布一季度的经济数据，3月份的各项关键指标开始明显放缓。如果上海和北京这两大中国经济中心先后进入封锁状态，3月份开始走低的中国经济将面临更大压力。

消费不振、消费萎缩……对于内需市场和国内大循环尚未完全构建起来的当下，冲击极大。且在两年高压下、消费力下降已成定势，各行各业必然承压。

其二是美联储加息，今年3月中旬，美联储加息25个基点，正式进入了加息周期，从历史上来看，美联储每一次加息，都会给其他国家带来强烈冲击，上世纪90年代的东南亚金融危机以及拉美国家的货币危机等，都和美联储加息有直接关系。

在美联储加息的时候，中国选择了降息的政策，中美货币政策错位，会给中国经济带来更明显的影响。简单来说就是，钱存在美国那边收益会更高一点。于是，这些海外资本就有了回流美国的冲动。

两大因素影响下，A股中重要的组成——外资开始逃离中国。此前几年，也正是外资不断进入A股带动了股市的猛涨，此刻逃离自然也会带动下行。

不过从基本面上看，经济下行的趋势才是最终因素。谁是重回A股投资者信心的因素，我们进行排序的话，肯定是中国经济增速放缓>美联储加息>俄乌战争>美股下跌。

向中心集中，白酒市场稳定性加强

特别是外资跑了，发展自身经济、提振市场信息才是重点。从一季度来看，白酒行业上市企业部分已经披露业绩的企业，表现出不俗的增长。

贵州茅台一季度预计实现收入331亿元左右，同比增长18%左右；预计实现净利润166亿元左右，同比增长19%左右。

山西汾酒2022 年一季度预计实现营业总收入105 亿左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37 亿元左右，同比增长70%左右。

今世缘称，今年1-3月预计实现营业总收入30亿元左右，同比增长25%左右。预计净利润10亿元左右，同比增长24%左右。

迎驾贡酒昨日发布2022年第一季度报告，营业收入15.757亿元，同比增长37.23%；归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长49.07%。

水井坊则实现营业收入14.15亿元，同比增长14.10%；实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比下降13.54%。

舍得酒业第一季度实现营业收入18.8亿元,同比增长83.3%。归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长75.8%。

金徽酒一季度实现营业收入7.06亿元，同比增长38.79%；净利润1.65亿元，同比增长42.78%。

海南椰岛一季度实现营业总收入2.2亿，同比增长26.2%；实现归母净利润2452.4万，同比增长603.6%。

可以看出，一季度半数已经公布业绩的企业，都实现了业绩的增长，如果找到他们增长的共性，则可以看出白酒短期改革的效果得到显现。

一是白酒企业结构化升级明显，高端化成为各大企业的增长密码，茅台在布局全价格带，汾酒在加大青花系列的占比，迎驾贡高端升级成功实现了追赶口子窖的目标，水井坊发布新品抢位800元高端价格带；二是白酒企业的市场拓展快速，今世缘明确加大省内布局下加速全国布局，金徽酒打造大西北市场；三是白酒次高端增长势能形成，扩容进一步完成。

看到各大企业在品牌、产品和市场层面的增长，也应看到上市白酒企业加大了扩产计划，进一步提升品质竞争力。

1月，茅台投资41.1亿扩充系列酒产能；2月，今世缘宣布拟投资90.8亿扩产浓香与酱香产能；3月，汾酒宣布拟投资91.02亿技改扩建；4月，舍得酒业宣布拟投资70.54亿增产扩能。

在白酒头部化、集中化的驱使下，中心时代的结果便是中心品牌主导行业的发展，寡头企业统治力越来越大。这有别于任何一个白酒扩容的时代，因此短期改革形成的白酒格局，也将长期作用于行业未来消费市场的稳定。

透视白酒的长期价值

必须承认的是，白酒作为消费市场的重要组成，会受到宏观经济和消费环境的直接影响。从XN知酒做出的渠道和市场调查结果显示，经销商库存越来越大，形成了新的“堰塞湖”，同时消费频次正在下降，导致白酒去库存过程缓慢。

这意味着，一季度报中显现出的增长，扣除来源于春节前的“压货”和大额回款，在二、三、四季度，白酒企业面临着渠道困局，将出现不同的难点，如果疫情无法平稳控制，甚至会调整业绩预期。

虽然面对疫情冲击，国家相继出台了宽松货币政策、释放消费潜力、建设全国统一大市场等积极信号，但对于消费力的补足却无能为力，面临巨大房贷、教育等生活压力的消费主力军，很难短时间内恢复消费欲望。

以上是行业内、外对白酒企业的冲击。不过我们要坚信，白酒作为可以长期储存的商品，有着天然的抗风险优势，真正需要解决的是品牌力的稳定。

从这点看，白酒行业在分化多年后，头部企业正在构建自身的长期价值。

有三大维度值得我们关注：

一是今年迎来名酒70周年，70年来名酒整体实现了成百上千倍的增长，一直是行业发展的推手，如今已经成为行业的主要骨架。茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等老名酒越来越成为白酒行业的压舱石，也是下一个70年的绝对主导者。

二是今年同步迎来酱酒调整年，过去五年，酱酒与名酒共同形成白酒行业的增长密码，经历过短暂的无序和粗暴发展，2022年正式进入品牌强化、市场细化的调整之年，由于酱酒掌握着酒业一半以上的渠道资源，在适当的时候迅速调整就进一步维护行业的稳定。

三是新一线名酒的发力情况明显，我们可以理解为区域酒企振兴效果显著，从市场扩大、业绩增长和产能增长的角度看，河南仰韶酒业、山西汾阳王酒业、重庆江小白、广东石湾酒业、湖北稻花香酒业、江西李渡酒业、四川丰谷酒业、贵州人民小酒等虽然地位不足名酒，但都创造了综合的成长轨迹。毫无疑问，新一线名酒的出现，将作为名酒的补充甚至部分引领，加强白酒的安全秩序建设。

我们需要明确，今年复杂的疫情形势只是近两年疫情的顶点，从历史长期看只是一个小小的转折点，白酒行业承压的同时，也会推动产业新格局的稳定和长期价值的构建，这当是我们喜闻乐见的。

虽然白酒行业也出现过多次调整周期，但放大历史时间，其同样拥有优秀的穿越周期的能力，相信正在奋斗中的白酒吧。