雷科技2024年10月11日发布:全球金融观察｜执政首月通胀率高达2114%！米莱能否治愈阿根廷经济的沉疴宿疾？古代奇葩美男子长得像女人却会打仗备受宠幸却被陷害死

阿根廷经济沉疴宿疾，不可能有立竿见影的解决方案。最近几届政府经济政策摇摆不定，又缺乏连续性，大多数投资者选择撤离。阿根廷政府财政连年赤字、工资增长过快、通货膨胀失控、货币大幅贬值、生产率低下导致经济陷入恶性循环之中。今天阿根廷正重复着过去的故事，因为过去的阴影从未离开过。目前，阿根廷正努力避开二战后第六次经济衰退。

曾为拉美第一大经济体的阿根廷早已被巴西和墨西哥超越，现退步为第三大经济体。历史上阿根廷也有过高光时刻，直到1962年，人均收入仍高于奥地利、意大利、日本和西班牙。根据国际货币组织《世界经济展望》数据，2022年阿根廷人均收入名列世界第67位。1960年以来，阿根廷人均收入年增长率仅为1%左右，远低于巴西和智利。2018年世界银行的一份研究表明，1950-2016年期间阿根廷约有三分之一时间处于经济衰退之中。有人戏称，世界上有四种经济体：发达国家、发展中国家、日本和阿根廷。阿根廷经济属于全球另类，很难用常理来理解。

财政赤字长期困扰阿根廷

阿根廷政府债务是经济稳定的最大障碍。据报道，阿根廷政府总负债规模超过4000亿美元，其中对国际货币基金组织负债约430亿美元。如图1，新世纪以来的23年里，阿根廷政府只有七年保持财政盈余（2003-2008年和2010年），其余年份均出现财政赤字，导致债务规模越来越大。为了偿还债务，阿根廷政府不得不实行财政紧缩政策，削减政府各种福利和补贴，导致国内怨声载道。为避免国际债务违约，阿根廷政府还必须与国际货币基金组织就债务重组展开谈判。总而言之，从以往经验看，不管谁上台，政府各种紧缩政策均以失败结束，经济一次次回到从前的状态，摆脱不了宿命，就国际货币基金组织更无能为力。

图1 2000-2022年阿根廷政府财政赤字在GDP中占比资料来源：阿根廷中央银行

长期财政赤字导致阿根廷国力衰微，对经济活动造成十分恶劣的影响。首先，阿根廷历届政府却拿不出一个可行方案，只能依靠央行印钞来弥补赤字（赤字货币化）。为此，阿根廷中央银行滥发货币，储备资产变为负值，央行信用破产，比索不断贬值。其次，商业银行机构不得不大量持有政府债务，从而减少了对私营部门信贷。2022年，银行对私营部门的贷款约占国内生产总值的11%，几乎与1960年持平。缺乏信贷支持的私营经济处于困顿状态，导致国内消费严重依赖进口。再次，阿根廷比索汇率呈自由落体贬值，满大街的居民急于将手中比索兑换成美元（在阿根廷黑市美元被称为“蓝色美元”），因此美元成为阿根廷国内的实际流通货币。据外媒推算，约有2560亿美元的资金游离在阿根廷金融体系之外，居民至少持有500亿美元的现钞。最后，经济动荡吓退了境外投资者（主要是美国企业）。新世纪以来，外商直接投资净流入与国内生产总值的比率从未超过3%。2022年底，该比率为2.44%，经过一番折腾后2023年比率料将低于2%。

通胀无解，经济几度崩盘

严重的通货膨胀已成为阿根廷常态，为历届政府经济治理的大难题。纵观阿根廷历史，两位数的通胀司空见惯，三位数的通胀常有之（1976年6月至1991年10月，以及2023年2月至12月），四位数的通胀偶尔有之（1990年前后）。新世纪以来，阿根廷通货膨胀态势略好于过去几十年。2000年，阿根廷出现了短暂通货紧缩，2002年4月至2003年通胀达到了两位数，在随后的近十年里通胀降为个位数，但是从2012年11月两位数通胀再度上演，并持续上涨，2023年2月开始升级为三位数。可见，阿根廷通胀形势同样是个另类。世界主要国家于2021年3月前后发生通货膨胀，但阿根廷在此之前就早已饱受通胀之苦；目前，世界其他国家物价上涨势头变弱，阿根廷通胀却不见任何降温迹象。毫不奇怪，人们在谈到阿根廷时总喜欢用“功能失调”（dysfunctional）来形容政府机构、政策措施和经济发展。换言之，阿根廷经济运行出现严重困难。通过进口替代实现工业化一直阿根廷历届政府的梦想，然而这一梦想至今还是个梦。

图2 2000-2023年阿根廷通货膨胀变化趋势资料来源：阿根廷中央银行

国内生产能力不足是通货膨胀产生的最根本原因。几十年以来，阿根廷未能实现产业升级，导致产业结构畸形。农牧业依然是阿根廷生产效率最高的产业，而制造业效率低下，不具备较强的国际竞争力。2022年，农牧产品是阿根廷主要创汇产品，制成品竞争力较弱。2001年，阿根廷制成品出口占总出口的32.5%，而2022年降至15.79%；1962年，制成品进口占总进口贸易的80.37%，2022年依然占73.23%。这表明，阿根廷进口替代政策失败，国内制成品消费仍严重依赖进口，汇率稳定对阿根廷经济发展至关重要。

造成阿根廷国内生产能力不足的原因是多方面的。首先，政府干预过多，妨碍了市场效率。阿根廷政府通过外汇管制、关税保护政策、企业国有化、操控汇率、冻结物价等非市场手段严重影响了经济正常运行，导致企业市场竞争力弱。其次，阿根廷中央银行缺乏独立性，完全屈服于政府意志，货币政策对经济造成无法挽回的损失。尽管经济增长缓慢，2023年11月阿根廷货币发行余额为2000年1月时的452倍。由于缺乏银行信贷支持，企业没有足够的资金从事正常生产活动，而利率环境恶劣极大地降低了企业生产与扩大再生产的意愿。最后，阿根廷比索长期疲软严重挫伤了国内外企业的经营积极性。外资企业本可以给阿根廷相对封闭的经济带来新的生产和管理技术，汇率毫无底线的贬值却严重伤害了外企的经济利益。经济活动中最重要的两个价格（利率和汇率）常发出错误信号，企业无所适从。

改革能否触及深层矛盾？

阿根廷经济乱局让米莱总统没有太多的选择：市场化是改革方向，在经济形势扭转之前政府还得做最坏打算。在市场化方面，米莱政府取消了限价措施，削减了燃料与交通补贴。政府巨额赤字是阿根廷经济动荡的根源，因此米莱政府正精简机构，大刀阔斧地削减政府支出。米莱将政府部委机构由18个缩减至9个，司级机构由106缩减至54个，同时取消了许多政府公务员的工作合约，大幅度削减政府媒体广告支出；未来可能减少中央政府对地区政府的转移支付，取消以外币标价的基础设施合同。

人们最关注的还是米莱总统是否兑现美元化承诺，以及实现美元化的途径。在一些拉美小国，美元化的确实现了控制通胀的目的，但这是否适用于阿根廷？1989年时任总统卡洛斯·梅内姆曾推行过美元化，但最终惨败收场。此外，阿根廷政府按什么汇率把百姓手中的比索兑换成美元？阿根廷有足够的外汇储备吗？相对于美元而言，目前阿根廷最缺乏的是信心，以及所信任的稳定的货币。阿根廷有足够的信心把金融事务完全交付给美联储吗？当然，美联储官员做决策时丝毫不会考虑阿根廷的经济与金融状况。

米莱政府的“经济休克疗法”实质就是通过改革放权重建经济，彻底废除庇隆（Peron）左倾民粹主义经济政策，破除妨碍经济市场化运行的条条框框（含国有企业私有化），为企业逐步松绑，涉及的行业包括旅游、互联网服务、药业、就业、外贸等；提出政治、司法、教育和税制改革，允许私营部门投资基础设施。阿根廷人民必须先承受经济改革所带来的阵痛，米莱政府如何面对国内民众抗议活动？如何赢得国民的信心？如何应对国会的反对（米莱总统的盟友在阿根廷下议院257个席位中仅占38席，在参议院72个席位中仅有7席）以及来自工会组织和司法系统的巨大压力？又如何破解官僚、企业（依赖政府激励和利润保护）和铁杆工会（受政府特别关照）组成的铁三角？既然阿根廷别无其它出路可选，米莱经济改革或势在必行，成效有待观察。

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