司马南2024年10月11日发布:票据利率创下10年新低：银行为何赔本赚吆喝 疯狂收票

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仅仅两个交易日，商业承兑汇票贴现利率（下称票据利率）便跌至1％一线，这也是10年来新低。

优质票源稀缺，叠加银行信贷规模扩张意愿，被认为是此次票据利率加速走低的两大推动力。

随着8月到来，票据利率有望恢复正常水平，不过在资金面宽裕的背景下，优质票据稀缺，未来票据利率仍有可能在月末时点再度冲击新低。

票据利率触及10年新低，也让市场预期未来实体经济资金成本会保持低位，国债期货今天因此大幅度走强。

票据1％时代已经来临？

原本逐级走低的票据贴现利率在本周陡然加速，时隔10年后再度击穿“1％”大关。

多位票据圈人士透露，在其从业生涯中，票据利率整体跌至1％一线还要追溯到2009年。公开数据显示，当年的一季度，票据融资加权平均价格为1.88％。

票交所数据显示，本周一，国股银票隔夜转贴现利率小幅下行至2％，各个期限品种均表现波澜不惊。

但周二市场风云突变。

“票据利率7月30日一泻千里，短期票据十分抢手，8月国股票据从开盘1.9％，一路走低，至尾盘以1.3％成交，日间下行高达60基点。跨年国股票据日间跌破再贴现利率，最低成交在2.15％附近。”一家上市银行相关负责人表示。

不仅如此，各个期限的品种都有利率大幅下行趋势。6个月期限资金价格也跌穿了2％，最低值1.25％。

“刚刚看到有大行在2％附近收票，但转眼间已经跌破至1.5％。”一银行人士向记者描述了周二的市场情形。

忽如一夜春风来。

“没想到月末的票据市场如此火爆，简直像商店大促销。”一位票据从业者向记者表示，从客观效果看，票据从业者通过交易获利，企业也获得了低成本融资，套利者剪刀差拉大，这样的情况已是多年不遇。

但这仅仅是票据利率走低的开始。

“由于信贷规模增大，抢票需求旺盛。银行机构加大收票力度，供需明显失衡。周二不少机构尾盘尚未填平所需规模。”上述上市银行人士表示，月末银行扩大信贷投放规模意图被认为是此次票据火爆背后的核心逻辑。

周三，是7月最后一个交易日，票源更加稀缺。在月末，整个市场参与者出票意愿不高，利率节节走低。国股银票转隔夜贴现利率最低跌破了1％，低至0.8％。甚至有机构人士表示，月末最后一交易日，一度出现了0.5％票据利率。

票交所公布的最新数据也印证了这点。7月最后一个交易日，1日资金价格跌至1％。此前的7月29日，该利率为2％。

1％能否维持？

兴业银行（19.130, -0.37, -1.90％）首席经济学家鲁政委表示，从银行月末大规模收票的行为看，多半是由于信贷投放尚有一定额度，需要通过票据贴现方式支撑规模。

从公开市场看，银行间质押式回购利率水平整体在2.5％之上，隔夜价格高达2.6568％。同业存单价格也在3％之上。央行再贴现成本也在2.25％水平。因此，无论从哪个渠道看，以如此低的利率贴现，银行都是赔本赚吆喝。

不过，在月末时点上，显然规模重要性大于短期收益成本倒挂。

鲁政委强调，不要仅仅关注如此低的贴现利率，还需要看到这更多是大型银行的报价，不少中小银行的报价尚未达到如此之低。

一家小型银行人士表示，很明显在月末冲规模方面该行毫无优势可言，冲刺规模的完成度确实低于大型银行，不过好在贷款额度完成较好。

此外，票据火爆也与优质票源稀缺有关。

九银票据研究院相关负责人表示，票据利率本周下行如此迅猛，其中一个原因是6月份城商行以下票据承兑和贴现量大幅萎缩，很多银行甚至停止了交易，国股票据和部分非负面城商承兑票据成了炙手可热的资产。票据利率目前是一种结构性下行，优质票据价格快速下降，品质不好的票据没有流动性。未来类似情形还会出现。

票据行业知名企业普兰在其公众号中表示，“利率快速下探”的消息飞速传播也放大了票据利率跌幅。如同股票市场一样，票据市场信息传播速度加大了日内涨跌幅度。由于现阶段票交所的存在，以及市场参与者沟通渠道的丰富，反而加大了日内竞价的激烈程度，“票据十二时辰”的瞬息万变、神经紧绷在月末时点展现得淋漓尽致。

与此同时，全球正在步入降息周期，多个国家近期都调低了基准利率。国内，今年以来人民银行综合运用多种货币政策工具，适时适度投放流动性，保持银行体系流动性合理充裕。7月银行间质押式回购利率虽然有所反弹，但仍未处于高位。

受此影响，国债期货市场周三大幅上行。

中泰证券固收首席分析师齐晟表示，票据利率持续大幅走低，或预示资金面有继续保持宽裕的可能，国债期货当日大涨0.27％，摆脱了此前颓势。

不过，随着8月份来临，此种票据利率急速走低的态势有望得到缓解。

“8月信贷投放会恢复，票据利率水平估计要有所提升。预计7月银行贷款新增1万亿元以上，其中票据融资可能会达到千亿元水平。”一位票据研究人士向记者表示。

本文源自国际金融报

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