局座召忠2024年10月11日发布:以岭药业上半年净利下滑六成多，连花清瘟彻底过气了？

其中，心脑血管、感冒呼吸两大领域是以岭药业的核心业务，2022年及2023年，这两项业务的营收总和分别占以岭药业总营收的88.16%、77.66%。更细致来看，2022年，心脑血管业务和感冒呼吸业务占总营收的比例分别为33.33%、54.83%；而到了2023年，心脑血管业务反超感冒呼吸业务，占总营收的比例分别达到45.63%、32.03%。

在心脑血管领域，以岭药业研发了通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊3个创新专利中药，治疗范围涵盖心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。这三款产品均为国家医保甲类品种、国家基本药物目录品种。在感冒呼吸领域，以岭药业主要有连花清瘟胶囊/颗粒、连花清咳片2个独家专利新药产品。

实际上，在新冠疫情之前，心脑血管业务一直是以岭药业的核心营收来源。追溯到2016年至2019年，心脑血管业务的营收分别为25.31亿元、27.74亿元、28.04亿元、30.96亿元，占总营收的比例分别为65.76%、67.98%、58.26%、53.15%。

直到2020年，新冠疫情到来，当年4月，国家药监局批准连花清瘟胶囊/颗粒在原批准适应症的基础上，增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的新适应症。

连花清瘟“一夜爆红”，连带着以岭药业业绩飞涨。2020年至2022年，以岭药业感冒呼吸业务的营收分别为42.56亿元、41.08亿元、68.72亿元；同期，以岭药业的总营收分别为87.82亿元、101.2亿元、125.3亿元。其中，以岭药业的感冒呼吸业务营收在2020年首次超过心脑血管业务。

相较疫情前的2019年，2022年以岭药业的业绩涨了四倍，三年间，以岭药业的股价也涨了256%。

但是，疫情红利来得快去得也快，截至目前，以岭药业最辉煌的业绩停留在了2022年。2023年，以岭药业的营收为103.2亿元，净利润为13.52亿元，分别同比下降17.67%、42.76%。感冒呼吸系统业务的营收为33.05亿元，同比下滑51.90%，占总营收的比例为32.03%。

值得注意的是，2023年上半年，以岭药业感冒呼吸业务的营收达到了30.88亿元，也就是说，2023年下半年感冒呼吸业务营收仅2亿元左右。

除了营收、利润下滑之外，以岭药业还需要面临去库存的压力。2023年末，以岭药业的存货为24.59亿元，占总资产的比例为14.48%。以岭药业存货以在产品和库存商品为主，期末余额分别为8.37亿元10.19亿元。其中，以岭药业的医药制造业（胶囊剂）库存量约为59.92亿粒，同比增加40.65%；医药制造业（颗粒剂）库存量约为4.84亿袋，同比增加81.58%；医药制造业（片剂）库存量约为11.45亿片，同比增加94.31%。2023年以岭药业存货跌价准备金额为4045.55万元。

从2024年半年报预告中以岭药业解释利润下滑的原因来看，以岭药业的库存压力仍未消解。

莲花清瘟走下神坛后，心脑血管业务再度成为以岭药业的第一大业务，2023年，心脑血管业务营收占总营收的比例为45.63%。但是，心脑血管业务却面临毛利率下滑的困境。

2023年，心脑血管业务毛利率为58.36%，下滑6.53%。实际上，近几年以岭药业的心脑血管业务毛利率持续下滑，2019年其毛利率高达69.76%。

以岭药业心脑血管业务毛利率下滑和原材料价格上涨有关。据前所述，以岭药业心脑血管业务主要有通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三款产品。

以通心络胶囊和参松养心胶囊都包含的原材料酸枣仁为例，去年10月《证券时报》曾报道，酸枣仁的上游酸枣，两个月内价格已经从5元/斤涨到15元/斤以上，上涨了2倍，仍然“一枣难求”。中药材天地网数据显示，酸枣仁2022年市场价最高涨至千元每公斤。而在2021年，酸枣仁每公斤的价格仅为二三百元。

与此同时，以岭药业的毛利率也在下降，2019年其毛利率为63.84%，2023年已经下降至57.28%。

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