百度健康2024年10月13日发布:票据利率跌破1%创新低，是否预示信贷投放不理想？

以信贷低迷的2022年为例，各银行的票据贴现业务规模普遍出现大幅增长，“资产荒”背景下，票据转贴现利率一度逼近“零利率”。上市银行年报显示，去年除邮储银行外其他五大行的票据贴现余额增幅均超过50%，其中建行、农行、工行贴现规模均呈翻倍增长，期末余额均突破万亿元；城农商行中，渝农商行、瑞丰银行、重庆银行、常熟银行票据贴现配置增幅也在50%以上。

不过今年以来，自3月末冲高后，银票转贴现利率持续震荡走低，仅5月月末有抬升现象，6月末半年期、3个月期国股转贴现利率分别降至1.4%、1%。进入7月，两个期限国股银票转贴现利率持续下行，其中半年期利率持续位于1.5%以下，月末续创年内新低；3个月期利率月末跌破1%，1个月期利率更是逼近0。同期，票据与同业存单、国债间的利差持续走扩。

7月31日，也就是本月最后一个交易日，半年期国股银票转贴现利率略升0.02个百分点至1.04%，3个月期利率继续下挫0.05个百分点，收于0.85%；城商行3个月期银票转贴现利率也跌破1%，收于0.99%。

这也引起市场对于信贷需求持续转弱的担忧。回顾季末银票转贴现利率冲高的一季度，政策引导的信贷需求逐渐释放，银行基于存贷考核压力、信贷投放前置策略等，实现了信贷规模的超预期增长，票据融资“充量”比例明显减少。

央行披露的数据显示，一季度我国人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，创下新高，其中企业短期贷款、中长期贷款分别增加3.17万亿元、6.68万亿元，票据融资减少9803亿元。其中，3月份票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元。

但票据利率的预示逻辑也在发生变化。以6月为例，尽管月末各期限银票转贴现利率整体向下，但当月金融数据没有延续4月、5月放缓趋势，信贷情况明显好于预期，而非如市场担忧般低迷。数据显示，6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元，创下历史同期新高。其中，票据融资减少821亿元，同比大幅少增1617亿元。

有分析指出，6月票据利率与金融数据的背离，主要在于结构性原因。一方面，部分大型国有银行在半年末信贷投放力度较强，为金融数据提供较强支撑；另一方面，部分中小银行信贷投放力度不足，需要票据来冲抵信贷规模，叠加资金面较为宽松，造成票据利率较低。

更多是因供需导致的季节性下调

那么，如何理解7月票据利率持续低位，月末迅速走低？

王一峰认为，这主要还是反映了贷款投放不理想。不过他此前也表示，票据利率波动的特点一定程度上也受交易逻辑驱动。一般季初月份信贷额度较为宽松，部分国有大行、股份制银行进场收票，会带动其他银行和非银机构买盘入场收票，致使月内票据利率出现大幅回落。

法询金融固收组分析称，考虑到7月季节性因素更强，当月银票转贴现利率对金融数据的参考意义可能依然不强。除了6月背离的案例，数据也显示，传统上7月均是一年内票据利率偏低的月份。

“对于商业银行来说，7月是一个很鸡肋的月份。”法询金融固收组在分析中表示，考虑到商业银行普遍在一季度尤其1月份冲刺信贷规模，加上企业信贷需求旺盛，1月往往是银行开票量最大的一个月。而考虑到当前银行承兑汇票期限普遍在6个月，预计7月票据到期量较大。

这也意味着，此前信贷低迷带来的银行“抢票”，加上目前票据大量到期，可能会加剧票据的供求矛盾，从而助推转贴现利率下行。法询金融固收组认为，7月银票转贴现利率更多是因为供需关系导致的季节性下调，不一定意味着社融数据低于预期。

事实上，当前监管对票据“去信贷化”的导向已逐渐明晰，业内普遍认为，未来票据利率对信贷的先行指标作用将逐渐弱化。自今年1月1日起，央行、原银保监会修订的《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》（下称《办法》）正式实施，文件在一定程度上限制了银行通过开票拉存款、通过票据贴现来调节信贷规模等操作空间。

《办法》的另一项重要内容在于，商业汇票最长期限由1年调整至6个月。有分析指出，这可以为中小企业降低账款周期和融资成本，而商业银行是票据资产的配置主力，期限缩短可能会增加票据二级市场的利率波动和交易规模。

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