怼怼子吖2024年10月14日发布:8月出口为何再超预期？

海关总署公布的数据显示，2024年8月美元计价出口同比增速从7月的7%回升至8.7%，高于彭博一致预期的6.6%；进口同比增速则由7月的7.2放缓至0.5%，低于彭博一致预期的2.5%。贸易顺差反弹，8月出口顺差（美元计价）同比从7月的6.6%大幅上行至35.4%，显示净出口或仍将支撑经济增长。华泰出口高频指标（HDET）显示8月出口同比较7月有所回升，而此前PMI新出口订单分项和中国战略新兴行业EPMI中出口订货指标双双回升，指示8月出口边际改善。

虽然8月全球制造业PMI继续收缩、或显示外需增长边际放缓（参见《8月全球制造业PMI进一步回落》，2024/9/9），但中国8月出口增长再度超预期，7月台风天气对港口带来扰动、部分需求集中到8月释放，同时、部分原材料（如钢材）国内外价差加剧亦推升出口。此外，欧盟等加征关税预期下企业加速“产能出海”亦可能对机械设备等出口带来支撑。

8月汽车及钢铁出口增速上行较为亮眼，共解释了8月出口回升的4成。汽车出口对8月同比增速的贡献达到约1个百分点，较7月贡献上行0.5个百分点，钢材对8月同比增速的贡献为0.2个百分点，较7月上行约0.2个百分点。其中，欧盟对新能源汽车的加征关税预期可能推动部分受影响较小品类汽车的 “抢出口”效应，亦会加速企业产能出海进程——欧盟宣布从7月5日起对中国新能源汽车征收临时关税，且8月最新披露的草案新增不征收追溯性关税的决议；钢材出口“以价换量”趋势有所延续，8月国内螺纹钢价格进一步回落至2021年以来低位、国内外价差从7月83.9%走扩至8月的100.1%；同时，全球贸易政策的不确定性背景下，企业产能出海亦对钢材、机械设备等出口形成一定支撑。

全球电子周期或仍在回升区间，8月手机和集成电路出口同比仍保持较强增长（同比分别录得17%/18.2%），对比周边主要贸易国家及地区，越南、韩国、中国台湾的8月出口同比分别录得16.1%/11.4%/16.8%，仍维持在较高景气度区间。

分国别来看，欧盟、非洲和拉美的增速均大幅回升，8月对欧盟出口同比增速上行5.4个百分点至13.4%，对同比的贡献达到2个百分点，较上月上行0.8个百分点，除了新能源汽车的“抢出口”效应、法国巴黎奥运会亦可能提振出口需求，8月对法国出口同比从7月的9%大幅上行至24.1%。而对巴西、非洲和俄罗斯合计出口贡献较7月上行了1.6个百分点，显示来自发展中国家的需求仍然结构性偏强。

往前看，虽然全球制造业周期回升、以及美国大选相关贸易政策均有不确定性，但中国出口相对韧性仍有望持续、结构性支撑仍在——一方面，企业产能出海的较强确定性可能带动机械、设备等出口保持较强增长，另一方面，随着关税政策预期逐步明晰后、可能推动后续“抢出口”效应。此外，中国制造业出口竞争力、性价比优势亦进一步强化，占全球出口的份额有望保持高位。8月全球制造业PMI回落0.2pp至49.5，全球新出口订单回落1ppt至48.4指示全球出口动能或将走弱，可能对全球贸易活动带来扰动，但海外关税政策可能推动中国企业产能出海进程的加速，已可能在短期带来“抢出口”效应，更为重要的是，中国出口产品的性价比优势仍在凸显——PPI定基指数（以2020年1月为基期）显示截至今年7月，中国PPI指数分别仅为美国、欧元区的74%、73%，工业品相对价格优势仍较为明显。此外，鉴于2季度以来，内需相关指标的生产、投资及消费指标均偏弱（参见《7月经济活动数据点评》，2024/8/15），国内内需不足局面的改善可能仍需政策进一步加力提效，否则贸易顺差或将进一步扩大。

对7月具体分产品和国别的贸易数据分析如下：

分产品看，8月机电产品维持高增长，对出口增长的贡献达6.9个百分点，其中汽车、电子链均保持较高的景气度；轻工纺织出口同比降幅收窄，但受海外居民消费边际走弱的影响，轻工纺织出口增速仍处于低位；钢材出口同比转正。具体看：

轻工纺织同比降幅收窄。8月轻工纺织出口同比降幅从2.4%收窄至1.7%，但仍处于低位，美国消费减速可能导致消费品类需求减弱。

机电产品出口增速持续上升，其中电子链和出海链仍保持较高景气度。8月机电产品出口增速从7月的10%进一步上行至11.9%，其中集成电路、电脑等设备增速分别回落9.5和8.5个百分点至18.2%和10.8%，家电出口增速同比回落5.2个百分点至12%，通用机械出口回落3.4个百分点至11.3%。

汽车及配件出口大幅回升。8月汽车及配件出口增速较7月上行10个百分点至20.1%，汽车及配件对整体出口的贡献从7月的0.6个百分点上行至1.1个百分点。其中，汽车出口同比大幅上行18.9个百分点至32.7%，量价拆分来看，汽车出口数量同比增速从7月的25.0%上行至38.7%，隐含汽车出口价格同比下降4.3%，降幅有所收窄。

钢材出口回正，且价格降幅收窄。8月钢材出口增速从7月的-2.4%回正至6.8%。从量价拆分来看，8月钢材出口量同比增速为14.7%，对应价格同比为-6.9%，延续了2022年四季度以来“以量换价”的特征。

分国别和地区来看，8月对欧盟的出口延续4月以来的回升态势，对美国出口有所回落；对东盟国家同比增速放缓，但对非洲和拉美出口同比增速显著回升，总体看对发展中国家出口动能边际改善。具体看：

发达国家中，对欧盟出口继续攀升，但对美国出口同比增幅放缓。8月中国对美国出口同比增速回落3.2个百分点至4.9%，对欧盟出口同比增速上行5.4个百分点至13.4%。

亚洲地区中，受基数变化影响，对东盟、中国台湾地区出口同比继续回落，对日、韩则有回升。中国对东盟出口同比从7月12.2%回落至9%、对中国台湾地区出口同比回落16.3个百分点至6.8%；对日本和韩国出口同比分别较7月回升6.5、2.6个百分点至0.5%、3.4%，或对应近期半导体产业处于复苏周期。

对俄罗斯、拉美和非洲出口均回升。8月中国对俄罗斯和非洲出口同比均转正，同比增速分别大幅提高13.2/12.4个百分点至10.4%/4.5%，对拉美出口同比上行5.9个百分点至19.7%。

进口方面，8月美元计价进口同比回落6.7个百分点至0.5%，或由于基数变化以及国内需求仍待提振。分产品看，8月能源进口回落7.4个百分点至0.5%，其中天然气进口加速上行至12.2%，原油及煤同比增速分别回落12.1、10.1个百分点至-4.2%、7.3%；机电产品进口同比回落6.6个百分点至8.6%，其中，汽车及配件进口同比增速回落8.2个百分点至3.1%，集成电路进口同比增速回落3.8个百分点至11.1%；工业金属及原材料同比大幅回落16.4个百分点至2.9%。

风险提示：全球衰退压力加大；内需回升不及预期。